在图4.1中，公司的相对市场价值（以资本市值比来衡量）是由公司的增长率和投入资本回报率减去加权平均资本成本（WACC）后的差额决定的。图中的纵轴显示高回报（增长率一定，即横轴一定）导致高市值。同时，当投入资本回报率超过资本成本时，增长导致更高的市场价值。但是，当投入资本的回报率降低到资本成本之下时，更高的增长却带来更低的估值。
图4.1市场价值、投入资本回报率和收入增长之间的理论关系
虽然图4.1是一个理论模型，但股票市场支持其结论。事实上，我们比较了500多家美国最大上市公司的资本市值比和它们10年来销售增长及10年平均投入资本回报率，实证结果是相似的。我们以销售增长和投入资本回报率将公司分组（例如，平均销售额增长率在5%到10%之间且投入资本回报率在12%到15%之间的公司），并计算各组资本市值比。图4.2给出了分析结果。尽管经验结果没有与理论模型完全吻合，但仍表明在任何增长水平下，回报越高资本市值比也就越高。看来市场对公司的估值确实以收入增长和投入资本回报率为基础。
图4.2市场价值、投入资本回报率和增长之间的实证关系
