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投资者与投资回报的问题论证

时间:2018-03-21 15:39:42  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有808字,看完大约需要3分钟的时间

投资者与投资回报的问题论证

时间:2018-03-21 15:39:42  来源:公司价值的衡量与管理

Fred问道:“在我们出售股票时,我们能卖到多少价钱?”假设市场上对公司未来绩效的总体判断与你认为公司将来的状况相似。那么,第一步是预测你公司的绩效,并对未来的预期现金流进行折现。以此分析为基础所得的内在价值是每股20美元。

Fred说,真有趣。因为我投入的资本额只是每股7美元。我们回应说,这意味着市场愿意为你获得的未来经济利润在投入资本之外多付13美元的溢价。但是,Fred问,如果投资者先行支付给我这个溢价,这些投资者将如何挣钱呢?

溢价

溢价

我们说,他们可能挣不到钱。让我们先看看如果公司的绩效与最初的估计完全吻合时,情况是什么样的。如果你公司的绩效与预期的完全一样,5年后对未来的预期没有变化,投资者对其他投资的预期回拫率仍维持在10%,那么5年后公司价值将达到每股32美元。假设你不派发任何股息,那么今天以每股20美元购买的股票5年后能以每股32美元卖出,折算的年回报率是10%,与我们对你公司未来绩效折现的折现率完全相等。有意思的事情是,只要公司绩效与预期一样,公司股东的回报将等于他们的机会成本(假设机会成本不变)。

另一方面,如果你比预期做得更好,你的股东回报会超过10%。如果你比预期做得差,你的股东回报会低于10%。

可以打这样一个比方。投资犹如在一个球队身上打赌,但赌局中含有比分差(比分差是指比赛结朿后对预期比分的差)。如果存在比分差,仅仅选对你认为会赢的球队还不够,还必须对比分差下注(如果你选了某一支球队,这个球队必须以高于预期比分差的分数赢得比赛才能算赢)。因此,仅仅选对球队还不行,还必须要超过期望值!

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