有时候，最好的投资是你没有做的投资。
当持有资金的投资者看到其他人正在从飞涨的牛市中获取暴利时,他们经不起诱惑,不顾一.切地加人到其中。但是,请不要购买你所看到的第-笔 充满诱惑的交易。 有数千只股票和基金供你选择。花-些时间，慎重地检查你的选择。
历史的教训告诉我们要灵活变通，同时应使用美元成本平均法(Dollar-Cost Averaging),尤其当你是一 一个身 处牛市的共同基金投资者时。在很多方面，牛市就像是直线赛车比赛中使用的增压发动机-样,它可以轰鸣着超过任何一部小汽车,但高速赛车发动机爆缸的机率也是很高的。
股票也是以不同速度前进的。高增长率的股票可以在短时间内使其价格增加一倍或两倍,将主要市场平均指数远远地甩在身后。但是当市场震荡时,这些股票往往下跌得也比其他股票更严重。在1990年代,技术类股票是华尔街的最爱,产生了最大的回报。在随后的熊市中,像戴尔电脑等领先的技术股都损失了60%。
什么是美元成本平均法
美元成本平均法是一一种投资策略,它能够保证投资者在股票价格下跌时自动买人更多股份，而在股票价格上涨时，自动买人较少的股份。这种方法充分利用了市场风险的优势，使股票价格的波动在一-段时间内趋于平滑。美元成本平均法是定期(例如每月)投人相同数量的美元。这种方法也经常被用于定期购买共同基金股份。
例如，假设你每月自动向共同基金投资100美元(共同基金对整个市场的股票有更广泛的选择)。当市场行情处于高位，共同基金以25美元交易时,你的100美元可以买人四股。当市场行情下跌，共同基金以20美元交易时，你的100美元就可以买人五股。这样，当股票较低时，你可以买人更多的股票，而当股票高时,你买人的股票则较少。
你可以通过提供直接股票购买计划的公司或提供自动投资计划的共同基金操作美元成本平均计划。许多这种计划都会按照你指定的时间间隔自动从你的帐户中扣除一定数量的资金。绝大多数财富500强( Fortune 500)的公司都为个人投资者提供直接股票购买计划。这里介绍这些计划是如何实施的。
假设你希望开设一个IBM的美元成本平均帐户，你联系IBM的投资者关系部，授权每月从你的支票帐户中扣除300美元,代表你购买美元，而不考虑股份的数量。你必须签署一份授权书。当授权生效之后，你将开始每月累计IBM股票，直到你提交书面通知停止该程序。
你可能会问:那么，如果说美元成本平均法简单而又可靠，为什么在买人或卖出股票时还要浪费时间来阅读收益报表、跟踪价格盈利比、追随市场变化.受尽折磨呢?如果不需要付出太多努力,那么为什么并不是所有的人都这么做呢?原因就是，很少有人了解美元成本平均法，以及如何开始启动这项计划。
为了对美元成本平均法和定量购买股份的方法进行比较，让我们看一个例子。假设你选择连续4个月在每月15号购买100股XYZ公司的股票(表5.1)。假设每月15号的股票价格如图所示。如果你用支付的总费用(22,000美元)除以你购买的股份数(400股),你会发现你的平均价格是每股55美元。
现在，让我们看看你每月投资固定金额，而不是固定股份数时，会发生什么(表5.2)。如果你按照上述例子连续4个月投资相同的资金，那么在每个月的15日你应该投资5，500美元。你的结果是:你应该购买486股(实际上是485.833股,但为了简单起见，我四舍五入了),总投资额22,000美元。22 ,000美元除以486，则得到每股的平均价格为45.27美元。每股比上述例子中的55美元节省了9.73美元。你可以用相同的投资额购买更多的股份。
当价格低时，你可以购买更多的股份。反过来，当价格高时，你购买的股份就少。从长期来看，因为股市价格的波动，对于同一只股票来说，你所累计的股份数量比使用买人固定股份数量的方法所购买的股份数要多。如果你的股票支付股息，那么你可以有更多的股份获取股息。
欢迎进入21世纪
当牛市经历了2000年并进人2001年时，你或你的朋友出血了吗?新千年带来的消息似乎使人很不愉快，但至少可以明确地知道:美国的经济发展正在放慢速度。不是倒退,不是停止。它仍在发展，只是速度很慢。这是真实的。投资人可以现在就面对现实，也可以稍后再面对它一 但是，越早面对现实越好。联邦储备委员会主席格林斯潘( Alan Greenspan)提高了利率，这只是余下的故事而已。
沃伦，巴菲特喜欢说，你的问题不会随着年龄的增长而改变。我们究竟有多大的问题呢?这取决于你自己拥有的东西。如果华尔街继续像2000年那样对来自主要公司的季度收入警告不做反应的话,投资者难免会遭受厄运。当许多公司告诫投资者不会发布利润评估时,他们眼前一片漆黑。
是什么导致了这场残酷的屠杀呢？
在200年第三季度结束时，各个公司纷纷意识到它们无法再提供收益评估。华尔街却对此漠不关心。许多公司都承认它们的利润无法实现季度期望,它们的股票有时一晚上就会下跌50%。请看“领头羊”摩托罗拉公司在2001年上半年的数据。
在摩托罗拉遇到这些问题的同时，英特尔公司(Intel)公布了它的第三季度收人问题，到2000年9月，华尔街似乎都要崩溃了。股票一天内下跌22%,之后几天连续走低。当柯达公司(Kodak)宣布类似的新闻时，它也受到了同样的打击，一天内下跌25%，达到5年以来的最低点。在这个季度的最后五周里,60家美国公司发布报告宣布利润高于预期，而有332家公司宣布利润低于预期。这就提出了两个重要的问题:为什么这么多公司陷人困境，你如何才能避免这种大出血的损失呢?
第一个问题有很多答案,所有这些答案都会使你产生疑问,为什么华尔街会对普遍出现业绩不足感到如此惊讶，几乎可以称为动乱，特别是在经济萧条期,甚至是基于信息时代的经济条件下。对于那些以石油化学为基础的公司或主要依靠运输业的公司来说，这是一个非常严肃的问题。
欧洲在那个时候也是一片萧条，一些人认为这就是世界末日。对于美国公司来说，这种影响带来了非常熟悉的双重打击:在欧洲,美国制造的产品的价格上涨，需求下降，欧元收益兑换成美元又要减少。另外,我们最后还可以看到,本土紧缩的劳动力市场也导致了雇佣成本上涨。
将这些因素放在一起考虑,大批公司陷人收人困境还有什么令人惊奇的吗?然而，当柯达公司公布第三季度警告时，负责跟踪其股票的分析师也感到措手不及。据他们解释,7月份和8月份它的业绩非常稳固，原来预计9月份仍然会是一个强劲的月份。但是,9月份却止住了强劲的脚步，原因是公司无法估算在当时经济形势下的疲软业绩。
这个故事同样发生在美国价格线网站公司(Priceline),其股票在公布第三季度困境的当天下跌42%。尽管7月和8月令人振奋，但迟缓的9月却摧毁了人们对股市的预计。放大当时的情景，你会发现当时的经济仍处于增长阶段,但发展速度不再令人满意。美国经济年度同期增长最小幅度为4.8%,最高幅度达到几乎令人难以置信的8.3%(1999年第四季度)。当这种增长速度降低到3%或4%时，大多数经济学家会声称我们的经济环境健康得像马一样，而不是像轰鸣的一级方程式赛车那样。
高速增长阶段的明显终止有助于回答第二个问题:为什么投资人在失望的同时感到如此愤怒呢?
你可以理解当股票收入像英特尔公司(Intel)那样面临震动时,为什么那些具有优异价格收益(PE)比的股票也会受到重创。很多大型、资金密集型的制造商以55的比率进行放血式的交易，其第三季的警告使该比率下跌到35。但是，在2000年年底最惨的家族式公司股票却不是英特尔家族(Intels)。实际上,许多公司不屑于以令人同情的折扣价格进行交易,但是它们的损失更加惨重。美铝公司(Alcoa)的价格盈利比从19下跌到14,杜邦公司(DuPont)从16下跌到13,罗克韦尔国际公司( Rockwell International)以 可怜的12进行交易，最后,这一比率仍然被压制到8。为什么会有如此严重的损失呢?
在大多数情况下，投资者相信这个混乱的季度不会是故事的结局。昂贵的原材料价格、疲软的欧洲市场，以及薪水压力不是一个短期问题。全面的经济衰退即将出现在人们的眼前。舆论普遍认为,我们可以发现许多季度的收益低于财政收支预算，而预先警示的股票价格正是基于这个预算得出的。更重要的是，投资者的神经极度紧张。他们知道标准普尔500股票指数接近于五年前的两倍，达到历史空前的水平，但是,能维持多长时间呢?他们预见到了经济衰退，并最终看到了衰退到来的证据。大部分资产掌握在各种机构手中，基金管理人都不想等到季度末评估时慢慢地死去，因此，出现了大批放弃业绩不佳的公司股票的现象。
我们将何去何从
这里给我们提出了第三个问题:投资者现在应该做什么?你当然希望自己所拥有(或想购买的)的股票与油价、欧洲市场和劳动力成本无关。显而易见,正是因为存在着这些主要的威胁，那些规模大、历史长的公司才会成为第一批牺牲者,而不是最后一批。你还会想查看分析师的收益评估，问一问他们是否仍然觉得在一个缺乏动力的经济环境中存在着合理性。
例如，直到柯达宣布出现问题为止，一些分析师始终期待着2000年收入能够比上一-年度增长14.5%，并保持继续上涨。这种期望现实吗?只说重点的，注意有多少标志经济形势放缓的信号，以及会持续多长时间。当然，这是一些理性的猜测。但是，那些能够看清错综复杂的经济变化走向的人仍然会受益匪浅。与我们所经历的暴风雨一般的收人警告不同,那些标志不会直接敲击你的大脑。
要点
在牛市中很容易洋洋自得。在你买入股票之后，你所买的股票看起来似乎都要上涨，你可以向你的朋友吹噓你做得有多么好。请时刻牢记，你只是大池塘中的一只小小的青蛙。你拥有其股票的那个公司只要发布一个负面的公告，你的所有利润将化为灰烬，并将你扔到亏损的境地中。小心，不要让牛市放了你的血。
