广告
广告
广告
广告
广告
广告
广告
广告

您的位置: 零点财经>股票术语>股票估值> 怎样给一支A股估值?

怎样给一支A股估值?

时间:2018-10-01 11:19:17  来源:股票估值  本篇文章有4397字,看完大约需要15分钟的时间

怎样给一支A股估值?

时间:2018-10-01 11:19:17  来源:股票估值

如何给股票估值?

不同行业的市盈率不一样,银行5倍市盈率是不是真的便宜?医药30倍市盈率是不是真的贵?

不同行业为什么会造成如此大的差异?得用几把刷子给市盈率卸妆。

这个问题众说纷纭,有的说银行股到了增长天花板,空间有限,医药股有成长性,甚至是高成长性,空间很大。因此,银行估值低有低的原因,医药估值高有高的道理。

这些说法都有一定的合理性,但又都不全面,不同行业情况不一样,机械式套用市盈率来作为贵或者便宜的尺度是有失公允的。

我举个简单的例子:两个人炒股,A收益率50%,B收益率20%,A收益率水平比B高。表面上看A胜出,其实,这是不科学的,经调查发现,A举债加了10倍杠杆,B都是自有资金。去掉杠杆因素之后A的实际收益率只有5%,远远低于B。

一样的道理,衡量估值水平首先要把企业负债率因素考虑进去,换算成同等负债水平的市盈率才有可比性,这是第一个因素。

其实,这还不够科学,A取得5%的收益确实比B的20%少很多,但这并不代表B就比A牛。经调查又发现,A是看到一个几乎没有任何风险的能赚5%的机会,因为无风险,所以大胆把杠杆加到10倍,收益率放大到50%;反观B,他搞的是200倍市盈率的创业板,蹭的是热度持续,赌的是荷尔蒙失控,搞对了短期获利20%,搞错了就被活埋。

所以,我们还要把取得某种收益的付出的风险考虑进去,换算成同等风险水平的市盈率才有可比性,这是第二个因素。

风险这个东西不像负债率那样都是确定性数字,很难准确量化。我们得找到一把公允的尺度来评判,这把尺子就是30年期国债利率,全世界公认可以认为其为无风险利率,巴菲特给企业估值的时候用的也是它。目前,我国30年国债利率是3.66%。利率的倒数就是公允的市盈率了,其数值是27.33。理想情况下,可以认为市盈率低于27倍为低估,反之,高估。

把负债和风险都考虑进去之后,还要考虑第三个因素:企业成长性。

假如把负债和风险因素剔除之后得出:A公司市盈率是15倍,B公司的市盈率是30倍。表面看是B公司高估了,A公司低估了。其实,这仍然是不科学的,经调查我们再次发现(第三次了,继续深入思考):A公司业绩在以50%的速度衰退,而B公司正以50%的速度成长。把成长性因素考虑进去,折算后A的市盈率上升到15/(1-50%)=30倍,B的市盈率降低到30/(1+0.5)=20倍。这样看,其实A高估了,B反而低估了。假如市场能够预期到未来3年这种趋势还会延续,那么A的折价还要更大,B溢价也要更多。

以上三个因素是影响市盈率最主要的变量。

其实还有市场情绪,通胀因素等也都会影响到市盈率。市场情绪都是短期影响,时而乐观,时而悲观,飘忽不定,只能临机应变了。通胀因素只要不是恶性通胀可以稍稍给个折价就行了。

写到这里,我们总结一下,市盈率要把负债率、风险、成长性、市场情绪、通胀等5大因素都考虑在内,经过调整后的市盈率再跟30年国债利率进行比较才能判断出高估还是低估。

中国A股在2018年年初以来,经历了一轮明显的“过山车”行情,从开年以后至1月29日,上证指数在银行、地产等权重股的带领下强势上涨8.46%,区间涨幅超2017年全年的6.56%。

但随后市场突变,在美股波动加大、中美贸易摩擦以及信用紧缩等的连续冲击下,该指数自高点下跌至今(6月4日),幅度达13.8%,令人唏嘘。其中,以整体法计算的上证A股TTM市盈率下跌8.1%,指数下跌中的“杀估值”意味更浓。

长期来看,我们貌似也很难赚到“估值”的钱。因2001年年底中国加入了WTO,我们以2002年年初至今的数据去看,整个上交所A股的平均市盈率从36.74下降至15.15,跌幅达58.8%,而上证指数基本翻番。粗略计算,企业盈利的上升幅度为238%,这得益于中国经济在此区间的巨幅膨胀。因此,至少从2002年以来,A股整体表现为“业绩升,估值降”的特征。

是利率过高或者货币供应不充分导致的估值压缩吗?应该不是,因为当前的存贷款基准利率已经是2002年以来最低,M2/GDP比值也是逐年攀升,近年来的金融自由化更是明显的扩张了金融体系信用,“关门放水泡估值”怎么就“遗漏”了股市呢?我们尝试对此事做点思考:

继续深入来看,在我们统计的17年时间内,仅有2002、2009以及2015-2017累计5年的时间里,市场估值对股指的作用是正向的。

7

成熟公司按照65%的利润派息假定水平(为什么取这个65%:和海外成熟公司派息水平对标)

负增长要达到8%甚至更高的股息

0增长要达到7%的股息,

微增长要达到5%的股息,

不错的增长要达到4%的股息

超过10%增长达到3%的股息

成长公司

优质大公司:PEG1.5~1.8

优质小公司:PEG1

注意这里的“增长”都是未来3~5年的平均预计值,而不是一年的增长数据。

注意这个只是毛毛估一个合理价格,如果你要求严格“安全边际”那么自动乘以0.8,0.7,0.6,0.5。。。

股票估值大体分两种:第一是严格的现金流DDM模型;第二种是更为流行的相对估值法,其表述为:

股价指数=市盈率(PE)*市场盈利(EPS)

这无论对于个股、行业抑或是大盘指数,其方法和思路均是凑效的。其中,市场盈利可以通过宏观经济、企业经营效益以及大宗商品价格等获得相对确定的认知。进一步的,我们还能以上中下游或周期防御性等方法去切分市场。

但下面走势图或许已清晰表明,股指的走势大部分由估值驱动,特别是短期内,企业的基本面变化不大,估值波动就成为市场波动的决定性“主宰”。

估值重要的影响价格,但同时又极难把握,这成了权益投资的核心和难点。对于估值的研判,市场通行的做法是观察无风险利率,主要是10年国债或10年国开利率。

但我们认为这并不完备,从企业剩余索取权角度看,权益投资者承担的风险不仅包括公司债的信用利差,还有为了获取剩余利润而承担的那部分风险。因此,1/市盈率=无风险利率+信用利差+或有超额收益的风险承受意愿,市场通常说的风险偏好主要是指等式右边第三项。

具体来说,当风险偏好上升,投资人愿意承担更多的风险去实现单位收益,右边第三项是降低的,并带动市盈率扩张,有利于股价。当风险偏好下降,这一逻辑就反过来了。

我以$贵州茅台(SH600519)$ 为例,去年利润155亿,今年假设利润增长15%也就是178亿。那么假定派息为178*0.65=116亿。 (茅台实际派息是50%利润)

116/3868 = 3%。也就是说茅台在我的体系下毛毛估合理。如果你要求“安全边际”那么比如*0.7 = 215股价。

$福耀玻璃(SH600660)$ 为例去年利润26亿,今年股票被稀释,未来几年每股收益假设+8%吧。也就是明年年潜在派息18.3亿。 18.3/423 = 4.3%。毛毛估合理估值。 

成长股$恒瑞医药(SH600276)$ 为例,去年利润21.7亿。假设今年增长25%,未来几年假设+20%利润增速,那么目前TTM=38.4。 合理价格为TTM 30~36。 目前略微高估,不过我太喜欢这个公司所以忍了。

按照我这个估值体系大家可以算一算,股灾2.0的时候普遍蓝筹都进入深度安全边际区间,这也是我当时一直在唱多蓝筹的原因

关于A股估值高低(平均市盈率)的争论,一直是热门话题。有人用算术平均,得出高估结论;有人用市值平均,得出低估结论。各方各执一辞。

综合结论:

1、低估值公司(PE<10),数量上极少只有1.3%,市值只有14.1%,但其贡献的利润却极大,达到52.5%。

2、高估值公司(亏损和PE>100),数量上极多有51.1%,市值有31.3%。这类公司基本不为投资者贡献任何利润。

3、低估值公司虽然贡献利润极大,但极度不受股民欢迎,只有6.3%的投资者持有此类股票。

4、高估值公司虽然毫无利润可言,但极受股民喜欢,有41.9%的股民持有此类股票。

5、从平均统计的角度看,资金量越少的投资者,越青睐高估值股票,资金量越大的投资者,越青睐低估值股票。亏损股的人均次持股市值为16.3万元,而在PE小于10的股票中,此数据为71.9万元。

6.3%的投资者享受着52.5%的上市公司净利,而51.1%的股民与上市公司利润毫无瓜葛。这是A股的现状!这是A股股民自觉选择的结果吗?

相关推荐

热门关键词

相关阅读

为您推荐

k线图
移动平均线
股票知识
MACD
老丁说股
股市炼金术
热点题材
KDJ指标
股市罗盘
股参会
读懂上市公司
成交量
牛股学堂
股票技术指标
股票大盘
分时图
股市名家
主力
涨停板复盘
视频教学
概念股
股票龙虎榜
股市要闻
缠中说禅
强势股
波段操作
股票盘口
短线炒股
股票趋势
涨停板
股票投资
长线炒股
炒股技巧
个股新闻
新股要闻
行业资讯
主力研究
市场动向
股票问答
股票术语
个股点评
宏观经济
财务分析
热点专题
本周策略
炒股软件
上证早知道
每日一股
经济学术语
期货
港股要闻
外汇要闻
期货要闻
美股要闻
基金要闻
股票黑马
股票震荡市场
理财





























































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































相关栏目推荐

市盈率换手率量比市净率高开低走集合竞价低开高走蓝筹股委比权证洗盘外盘红筹股股本大盘跳水道氏理论股票术语市销率资本市场一级市场ST股票填权止损绩优股法人股多头市场连续竞价股票突破骗线筹码盘整买壳上市溢价发行支撑线超跌反弹涨跌幅限制头寸融资融券破发套牢股利转增股价值投资左侧交易ROE放量沪港通股指期货杀跌基本面多头陷阱抄底分红派息老鼠仓配股逃顶股票摘牌卖空流通盘送红股竞买率股票仓位垃圾股摊薄限售股股东大会优先股券商股干股建仓股票高开指定交易摘星摘帽股票转增印花税吸筹尾盘收盘价破净率派现年线每股净资产开盘价金叉护盘换股比率股息股性每股收益白马股补跌猴市次贷危机股票跳空股票低开总手资产注入资产重组诱空预埋单现手无量涨停弱势股轻仓平准基金毛利率量价背离横盘股东权益比股改反抽打新股对敲大小非DIF存款准备金率本益比标准普尔指数通货膨胀崩盘超卖存款保证金率从紧货币政策成份股第三方存管大宗交易二级市场反转形态国家股股票面值含权股红利技术分析减仓空头陷阱流动比率牛皮市配售日线图十字星撤单次新股超跌筹码集中度定向增发大盘股ETF封闭式基金分拆发行价股权登记日获利盘流通股累积投票制牛市内盘OTC市场抢权QFII权重股认沽权证上升三角形踏空退市熊市原始股转配整体上市涨幅斩仓流通市值停盘头肩底W底形态行权价轧空中签率指标股震仓 庄股股权分置改革双针探底单阳不破成分股市价委托股票交易股息率股票估值股票除权股票回购墓碑线断头铡刀k线早晨之星股票杠杆

栏目导航

友情链接

网站首页
老丁说股
李大霄
严为民
股票问答
股票术语
视频教学
网站地图

copyright 2016-2018 零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1 免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086

零点财经保留所有权 鲁ICP备16025527号-1

免责声明:网站部分内容转载至网络,如有侵权请告知删除

联系QQ:253161086