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渤海活塞财务报表分析

2018-06-01 11:41:14  来源:财务报表常见问题解答  本篇文章有字,看完大约需要17分钟的时间

渤海活塞财务报表分析

时间:2018-06-01 11:41:14  来源:财务报表常见问题解答

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01

经营业绩

公司2017年实现营收24.99亿元,同比增长41.26%;归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长102.12%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.99亿元,同比增长149.72%;基本每股收益0.25元,每10股派0.51元。公司2018年一季度实现营收7.06亿元,同比增长24.56%;归属于上市公司股东的净利润3428.0万元,同比减少45.4%;归属于上市公司股东的扣非净利润3179.5万元,同比减少49.24%;基本每股收益0.036元。

2015-2017年收入分别为14.71亿元,17.68亿元和24.98亿元

2015-2017年净利润分别为0.38亿元,1.17亿元和2.38亿元

2015-2017年经营活动现金流净流量2.3亿元,1.99亿元和-0.57亿元

说明公司近两年来收入和利润增长速度较快,2017年收入和净利润增速分别达到41.26%和33.45%。唯一美中不足的是其经营活动现金净流量在逐年下降,甚至在2017年出现负数。

02

经营活动

公司主营业务是活塞,并且开发了缸体缸盖,轮和汽车蓄电池

经营活动

活塞占绝对重要地位,同时毛利率最高,说明公司在活塞领域具有一定的竞争优势

其次为轮毂,其在2017年增长22%,说明这块业务在公司战略地位越来越高。2017年的缸体缸盖增长速度最快,但是还没有给公司贡献利润毛利率为负数。

2017年公司开拓了汽车蓄电池的领域,虽然贡献了较多的收入,但是毛利率偏低,这也说明公司在维持自己拳头产品的同时积极开发新的领域产品。

公司毛利率逐渐下降,从22.32到24.12再到20.87.主要还是除了活塞以外的产品贡献毛利少的原因。活塞的毛利率基本维持在综合毛利以上。

03

活塞业务分析

2017年公司共生产活塞2612.25万,销售2479.26万,库存689.22万。2015-2017年销售量分别为1909万,2334万和2479.26万,单价分别为50.55元,52.17元和58.4元。价量齐升。

活塞业务分析

活塞经营数据

04

成本构成

公司主要的成本包括直接材料,直接人工和制造费用。其中原材料占比在一半以上。

其次为制造费用。

有意思的是人工占比在活塞占比较高,而其他两个占比不高。我们可以推测新的产品自动化程度较高,需要投入较多的机器。这有利于公司提高生产效率。

汽车蓄电池没有成本表,从后面可以看出公司的蓄电池业务是从关联方购入再出手,赚取差价,这也解释了为什么该业务毛利率低。但是有个好处是公司进而了新能源行业,带来了政府补贴。

成本构成

05

经营活动现金

公司2015-2017年经营活动现金净流量1.94亿元,2亿元和-0.57亿元。

经营活动现金

从明细可以看出主要是购买商品和支付职工的现金流出比较多。从上面原材料5.9+0.4+2=8.4.加上蓄电池3.一共11.4亿元,而流出的是18.97亿元,差额7.5亿元,难道是支付应付款?刚好2016年应付款为5亿元。但是2017年的材料成本不可能是全部付现吧?说明公司对上游的话语权变低了。

06

研发费用

公司逐年增加研发投资,并研发投入在3%以上,而且全部费用化。

研发费用

07

客户集中度

前五名客户销售额93,083.81万元,占年度销售总额38.92%。 前五名供应商采购额84,927.18万元,占年度采购总额37.97%。客户和供应商集中度较高。客户主要是其依赖控股股东,采购集中度高也解释了上述对上游话语权降低。

08

关联方

公司关联方占款比较严重。

客户集中度

一季度报简况

09

一季度报简况

公司2018年一季度实现营收7.06亿元,同比增长24.56%;归属于上市公司股东的净利润3428.0万元,同比减少45.4%

1 汇兑损失影响,同比减少0.1亿元,

2对参股公司的投资收益大幅下滑的影响,同比减少0.2亿元。

3、渤海江森公司是销售公司,毛利率较低。

10

近期事件

收购TAH,大力布局轻量化领域公司

拟以6150万欧元对价购买TAH 75%股份,TAH主要产品为轻量化汽车铝合金铸件,主要客户为大众、宝马、起亚、戴姆勒、麦格纳等全球知名整车和零部件厂商(17年该五家客户销售额占比74%),17年营收和净利润分别为17.5亿元和4493万元。公司作为北汽轻量化平台,本次收购一方面能增厚公司业绩,更为重要的是通过对TAH进行本土化落地,可以显著提升公司在轻量化领域的产品竞争力,拓展更多中高端客户。借助身处全球最大铝产业基地的地利,背靠北汽的客户优势以及TAH的产品和技术实力,轻量化将成为公司后续发展的重要看点之一。

北汽新能源上市之路逐渐明晰,公司受益明显

18年4月27日,SST前锋重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过,北汽新能源上市之路愈发明晰。若北汽新能源顺利上市,公司作为北汽新能源股东,持有的2.08亿股北汽新能源股份(成本5.32亿元)将以11.3亿元的价格出售,获得前锋股份3007.68万股股份,股权价值增值明显;同时作为公司轻量化产品的客户,公司也将受益于北汽新能源的加速发展。

11

估值

近期事件

估值

pe偏高

与汽车配件龙头行业相比,pe估值较高,结合其成长率可以知晓pe偏高是考虑了其成长性。汽车配件pe均值为31.54倍。所以给予其30倍pe。2017年每股收益0.25元,假设按照20%增长,p=30*0.25*1.2=9元。

12

风险

业绩不达标

现金流继续恶化,财务费用增加

并购不理想

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