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构建盈利系统:企业微观经营对股票的影响

2019-01-11 14:06:16  来源:构建盈利系统  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

构建盈利系统:企业微观经营对股票的影响

时间:2019-01-11 14:06:16  来源:构建盈利系统

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判断企业经营情况的好坏,主要通过财务报表。财务报表,既是反映上市公司业绩好坏的重要材料,也是投资者判断企业内在价值高低的重要依据,很多财务分析模型都是根据企业的财务报表面来的。这里简单介绍两个财务分析L具,一是国际国内通用的EVA,另一个是笔者自创的FSI。

1.经济增加值EVA

经济增加值(Economie Valuve Added, EVA),等F税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中,资本成本包括债务资本的成本,也包括股本资本的成本。

EVA =税后营业净利润-全部资本成本=税后营业净利润-资本x资本成本率EVA的核心思想是:由于资本投人是有成本的,企业的盈利只有高于其资本成本时才是真正地股东创造价值。因此,一般都认为,EVA 既是全面评价企业经营者为股东创造价值能力的工具,又是企业绩效考核的基础和核心。但是否真真的如此呢?

有人认为不一定。例如王国顺等(2004)通过对沪深1052家非金融类上市公司使用EVA和传统会计指标进行分析后认为:运用EVA方法评价我国上市公司绩效时,在绝对有效性上与传统绩效指标存在一定差异, 但在相对有效性上与传统绩效指标相对一致。主要原因在于上市公司治理不太规范,业绩造假频仍,政策干预过多等,体现了中国股票市场的的弱有效性特征

但是, 有些人的研究认为EVA对于构建投资组合有较好的借鉴作用。瞿绍发、等(2013)选取了沪深两地上市的624家A股公司,使用了19989 2000 年三个会计年度的数据,通过EVA指标和传统会计指标衡量上市公司绩效的比较研究发现:每股收益、净资产收益率等传统会计指标对股价波动几乎没有解释能力,而EVA年度值、每股EVA值等指标则具有一定的解释能力;在使用基本面选股时,EVA 指标也更具有分析股票投资价值的能力, EVA排名靠前的股票投资组合收益率要大于市场平均组合收益率,并远远大于EVA排名靠后的股票投资组合收益率

2.财务稳健指数FSI

财务稳健指数,是笔者曾经与某财经杂志合作撰写河南省上市公司发展力时创造出来的一个分析工具,使用“盈利能力”“偿优能力”“经营效率”“发展能力”四个指标来初步界定发展力,主要使用F1O里上市公司公开的财务数据进行计算,以所在行业上市公司的平均值作为行业的平均值,以对比被研究对象的发展力的大小。当时,笔者就是从实战的角度来研讨,如何评价上市公司的财务绩效、如何发现上市公司的内在价值,指导人们进行股票价值投资。在构建模型时,加入爱德华.阿尔曼的财务预警值,提出了“上市公司财务稳健性系统暨财务稳健指数FSI”的财务绩效分析工具;这个工具在后来又经过实践、完善和补充,对于合理评估上市公司价值,选取值得投资的上市公司股票,具有一定的帮助作用。

FSI 有如下的使用规则:

(1) 当FSI<2.5的时候,企业处于危险边缘,提示为较大财务风险。可能的机会在于重组

(2) 当FS1>4.1的时候,企业业绩非常优良,财务状况上佳。可能的风险在于业责下滑。

(3)当FSI处于2.5~4.1之间的时候,企业财务处于稳健发展期,可能的风险在于企业内外部因素的不确定性。

(4) 连续观察上市公司多年的FSI值是一个好的投资习惯

(5)累计观察各季度财务数据,并计算连续FSI值,对构建股票池提供更细致的数据和决策参考。

笔者当时使用FSI这个工具连续追踪了客车类上市公司历年变动情况后认为:对于提倡价值投资的稳健型投资者来说,宇通客车由于FSI数值偏高且持续向上,具有良好的投资价值;而对于短线投机型的炒家来说,亚星汽车由于连年FSI 数值较低,业绩较差,且在2009年出现巨大的经营问题,如果该股价格跌到-定程度,可以考虑资产重组改善业绩的可能性,如图6-16和图6-17所示。

企业微观经营对股票的影响

当然,FSI指数虽然在一定程度上能够帮助投资者选择出具有良好内在价值的上市公司,但是由于些上市公司实际财务数据的准确性值得怀疑,那么这种方法自然也有它的不可靠性。

总体来说,鉴于中国上市公司财务数据的普遍存疑性,不管是使用EVA还是FSI判断上市公司业绩的好坏优劣,都要尽量谨慎地使用。

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