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什么是股市的连续原则?股市过去表现如何?怎样判断股市?

2019-01-04 18:15:33  来源:格雷厄姆  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

什么是股市的连续原则?股市过去表现如何?怎样判断股市?

时间:2019-01-04 18:15:33  来源:格雷厄姆

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当我们考虑股市在过去6年中表现如何时,我们将根据以往的经验推断出:其表现相当好,犹如预期一样。首先,股市忽涨忽跌,并且不同的股票有不同的涨跌方式。我们已竭力把这一点说清楚、说简单,我们已在黑板上列举几支样板股票,并用这些股票1938年以来的股市表现情况来说明这个问题。

请允许我利用这个机会,让我指出这些记录的某些特征,这些记录很可能会引起证券分析师们的兴趣。我认为,证券分析师应从过去6年中,各支股票的行为特征中认识到两大基本特性,第一大特性是股市的连续原则(the principal of continuity),而第二大特性是我所称谓的股市的欺骗性选择原则(the principal of deceptive selectivity).

首先,考虑股市的连续性 如果你从一长期时间,比如说几年,去判断股市,你将发现一件异乎寻常的事情,即股市行情并不会永久偏离切线,而是仍旧处于连续的轨道之中说股市行情并不偏离切线,我的意思是说,股市上涨至很高水平后,它不是以这么大的程度回落,而是回落到我们先前已经习以为常的水平。

什么是股市的连续原则?股市过去表现如何?怎样判断股市?

因此,我们从来没有发现、整个股市步人新的领域并永久性处于该领域之中,原因是股市中种种基本条件或基本因素一直在不停地变化着。我认为,你们都预期到股市价格会有这种新的变化。

在过去30年里,我一直在观察证券市场走势,其间,我们历经两次世界大战、并经历了巨大的繁荣阶段与非常的紧缩时期,而现在我们正处于电子时代,故你们很可能认为,证券市场事实上已经永久性地改变了模样,其此时彼时的模样已不相同,以致于过去的记录对未来进行证券价值判断或许没有多大用武之地。

这些评论、对于1940年以来的证券市场的发展变化而言。当然是中肯的。当证券市场在过去几年里上涨到某一水平时。

而这一水平过去未曾有过先例,以过去经验而言它又是足够高,证券分析师便会有一种共同的认识趋向,即认定一个新的价值水平已经建立,这个新的价值水平为新的股市价格所建立,而新的股市价格与我们先前习以为常的股市价格有所不同,这种现象很可能是个股作为整体比其过去价值更大所引起的。但是,个股作为整体较过去价值吏大看起来似乎并非属实,以致于过去的经验,即股票过去的价格水平和行为特征,可以被摒弃。

用具体的术语来表达连续性准则,其中有一种方式,如下文所示:当你把股市作为一个整体来看待时,凭借经验。你将发现股市行情上涨很大程度后,它并非仅仅下跌,当然。下跌是显而易见的,而是下跌至某一水平,这一水平大体上比先前的高水平稍低一些。因此,以较先前的而非当前的最高价格稍低的价格购买股票,始终是可能的。

简而言之,这意味着,投资者说他不希望以高价格买入股票,原因是,就历史角度或就分析角度而言,高价格股票对他不具有吸引力,那么,该投资者就能够根据经验,相信他将有机会以较低价格买入这些股票,而且,买入价格不仅仅低于当前的高价格水平,而且也低于先前的高价格水平。

总而言之,因此,如果你愿意的话,你完全可以把过去的高价格水平当做股市危险临界点(对投资者而言)的衡量标准,我认为你将会发现。过去的经验将为你使用这个具有实际意义的指标提供依据。

所以如果你看一下道·琼斯工业平均指数图表,你可能会看到,在任何时间里,股市价格都从来没有脱离其过去的波动范围,无论是以一劳永逸的方式,还是以永久性的方式。这正是我前几分钟一直在竭力指出的事实。

说明股市连续性准则的另一种方式是观察道·琼斯工业平均指数的长期盈利情况。为此,我们要掌握1915年以来长达30余年之久的历史数据。非常意外的是,我们发现,道·琼斯工业平均指数的盈利水平一直保持在每单位10美元,即10%的盈利率,当然,道·琼斯工业平均指数的盈利水平反复地脱离10%也是事实。

例如, 1917年,其盈利水平上涨至每单位22美元,即22%,而在1921年,其盈利几乎为零,并且,在以后的一些年里,其盈利水平又恢复到了每单位10美元的水平, 1915年每单位盈利额为10.59美元, 1945年的单位盈利额几乎与1915年相等,其中所有的变化看起来似乎都在围绕个中心数字波动。这就是所谓的股市连续性的含义。

关键字: 股市行情股市证券
来源:格雷厄姆 编辑:零点财经

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