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格雷厄姆价值投资经验:基金经理人的告白

时间:2018-11-09 09:31:55  来源:格雷厄姆  本篇文章有929字,看完大约需要3分钟的时间

格雷厄姆价值投资经验:基金经理人的告白

时间:2018-11-09 09:31:55  来源:格雷厄姆

格雷厄姆价值投资经验:基金经理人的告白

拉布拉多合伙投资基金的经理人——史蒂芬•法利,在1995年检视了他自己的投资组合,认为他如果没有使用传统的对冲策略的话,他的投资回报率应该更高一些。这些对冲策略包括,比如根据市场当前是熊市抑或牛市来购买“买人期权”及“卖出期权”。

如果他没有对冲措施,法利计算出他的投资组合的波动性会更高,但是他的平均投资回报率也会更高。他的基金在1990年到1995年之间获得了13.7%的综合平均收益率,当时的标准普尔500指数也不过才实现8.7%的收益率。除去买入期权和卖出期权的成本,他的投资回报率将达到16.6%——几乎是标准普尔的两倍。

在加人价值投资者的阵营中后,法利发现,“波动性不等于风险。如果我们没有采取对冲措施,我们可能会得到更加反复无常的投资结果”,但是会是好结果。另外,正如彼得•林奇指出的,对冲措施是很花钱的。“你每年都会花费整个投资资本的5%到10%来保证你免于受到5%到10%的市值下滑。”在大多数情况下,这些技术花掉的钱往往比个人投资者从中得到的益处还要多。

私人基金经理人和个人投资者应该重新思考他们的行为,个人投资者最应该放弃对冲措施。对于典型的投资者来说,需要的东西其实不多,只要在买股票的时候考虑插人一个安全边际,用价格合理的股票将投资组合分散化,以代表不同行业。这样就已经足够了。

然而,投资经理人带着他们对养老基金和其他大众筹款的受托责任,可能会非常明智地选择继续使用对冲措施,以抵御偏离正轨的市场行为和价格的急速下降所带来的风险。因为他们随时可能会接到电话要他们把基金还给投资者,所以他们的情况要求有更高的流动性和最高的警觉性。

对于这样的情况,格雷厄姆和多德给出了一个明智的建议。他们说,对冲是投资的正常概念的延伸。他需要知识、技巧和律己。


来源:格雷厄姆 编辑:零点财经

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