在法律上，公司完全是其股东们的创造物和财产；高级职员只是股东聘用的拿薪水的员工；而董事，不管如何选择的，实质上是受托人，他们的法律义务就是全权代表公司所有者来开展所有活动。——格雷厄姆和多德
当格雷厄姆和多德写下上面这段话的时候，股东的所有权看上去只是^一个法律概念。股东基本上只是被当作出借资本的人。至今，在许多公开上市公司里，实际情形仍然是负责运营的经理更像是公司的独立所有人。经理对股东的态度，除非是拥有相当数量股份的大股东，是简单粗暴的："如果你不喜欢我们管理公司的方式，你可以用脚投票。卖掉你的股份，走人。”格雷厄姆和多德也一针见血地指出了股东与公司管理层之间的冲突不断的摩擦：
私人老板只任用他所相信的人，但他不会让这些人决定他们自己的薪水，也不会让他们决定在这家公司配置或者保留多少资本。
格雷厄姆相信，这种根深蒂固的冲突源自于公开上市公司的结构，在这种结构下，公司的所有者（股东）被要求把生杀予夺的权利放在管理公司的人手中——尤芦是首席执行官（CEO）手中。
CEO的恩典
现世之中如果还有几个拥有无上权威的职位的话，大公司的首席执行官就是其中之一。CEO是职场中百战不死适者生存的人。他是经过内部小团体提名，然后以一个与民主毫无干系的选举过程当选的。CEO通常听命于董事会，但是如果这位CEO已经在他的岗位呆上了几年，董事会的成员就全都变成了CEO自己挑选的人。最后整个董事会不过是CEO个人意志的橡皮图章。
尽管如此，毋庸置疑，由CEO集结并领军的管理团队仍然是公司成败的关键。但这个角色应该如何扮演、如何奖赏、如何评估，仍然让聚拢在公司周围的投资者们夙夜难寐。
1988年美国广播公司在凤凰城召开的年度大会时，沃伦•巴菲特穿着一件救世军的军服，吹着锡制的号角，为该公司的董事长汤马斯•墨菲吹了一首曲子：“墨菲真是一个好朋友！”巴菲特这么低唱道。然而生意是生意，人情是人情。1995年，巴菲特把美国国家广播公司卖给了华特迪士尼公司，留给伯克希尔•哈撒韦公司10年净赚600%的收益。迄今为止，对于赞歌绕梁未绝就出售公司的行为没有任何内幕消息。毫无疑问，巴菲特欣赏墨菲良好的工作表现，但对于一个价值投资者，这个故事可不能就看看表面就算了。
价值投资者从公司本身——最基本的层面——出发，把管理层对公司的影响力当成一个附加因素来考虑。公司就像是一部车，而管理层就是司机。不管司机的技术有多好，当他开着低车身的本田思域穿越撒哈拉沙漠的飞沙走石时，一样英雄奈何时势。
