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格雷厄姆经典投资策略:资产可以回收再利用

时间:2018-11-07 13:35:38  来源:格雷厄姆  本篇文章有1167字,看完大约需要4分钟的时间

格雷厄姆经典投资策略:资产可以回收再利用

时间:2018-11-07 13:35:38  来源:格雷厄姆

投资者对资产的观点

对投资者而言,资产价值就像是一张安全网。股价可能会下跌,但它很难跌穿这张安全网。这张网也可以让股价反弹。如果用资产来衡量,某只股票的价格被低估了,那么接下来一定会有什么事情发生,使得股票的资产价值被完全地体现。这个“什么事情”可能是股价的自然上涨,并购要约,或者是,最不寻常的一种情况,就是清算资产,然后将现金用特别股息的方式发放给股东。

虽然清算资产的情形极少发生,但不久之前就差一点发在一家大型的公司身上。通用动力公司,在美苏冷战已经结束,美国的军事经费将大幅削减的消息传出后,其股价急转直下。通用公司制定了大胆的计划,要将其一部分价值39亿美元的资产转为现金,以保护某些大股东的权益。

资产可以回收再利用

资产可以回收再利用

这家有百年历史的军火供应商,把它的军用战术装备、太空系统、塞斯纳分公司,以及数据处理等部门都卖掉了。最后,通用动力公司只剩下核潜艇及军用装甲车辆(坦克)这两个事业部,公司管理层认为只有这两个事业部有把握领先市场。1992年,当公司的重组方案还在进行之中,巴菲特买下了该公司15%的股份。

同时,通用动力公司也提出了一个不同寻常的股票销售类型,叫做“荷兰式拍卖”,使得公司最大的股东,芝加哥皇冠家族将其手中的部分投资兑现。1993年,通用动力回购了该公司将近30%的股票,并于同年向股东发放每股总额50美元的特别现金分红(外加正常的股息),芝加哥皇冠家族也包括在内。这次特别发放总计每股50美元。

完成这些工作之后,通用动力公司的长期债务实际上已经降到趋近零;其销售额也减到了原来的三分之一;但该公司的总市值(你能买到的公司所有股票的价格的总和)却从1993年的10亿美元增加至1995年的30亿美元。通用动力的股价也由1990年9.5美元的低点跃升至1993年的60美元的高价。通用动力公司的热潮冷却后,股价一度回落,但1996年初时又回到59美元。

1995年,通用动力仍然持有12亿美元的现金(约每股18美元),这样的情况通常会使公司成为恶意杠杆收购的目标。但是,因为皇冠家族仍然持有13%的股份,而伯克希尔•哈撒韦公司也持有8.4%的股份(发放现金股息后伯克希尔•哈撒韦公司卖掉了一些持有的股票),使得任何并购要约都不是一件容易的事。

关键字: 重组
来源:格雷厄姆 编辑:零点财经

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