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格雷厄姆价值投资原则:成长型股票与价值型股票

时间:2018-11-06 17:17:07  来源:格雷厄姆  本篇文章有1662字,看完大约需要6分钟的时间

格雷厄姆价值投资原则:成长型股票与价值型股票

时间:2018-11-06 17:17:07  来源:格雷厄姆

成长型股票与价值型股票

为了说明我们的观点,我们来比较两只股票,一只是成长型,另一只是价值型,分别称为G股票和V股票。假设股票V每年稳定地派发10美元的股利,进一步假设股票G派发5美元股利,但每年增长4.75%,如果年折现率为10%,那么根据戈登增长模型,两只股票的价值均为100美元。

V=($10X100%)/(10%—0)=$100

G=($5X104.75%)/(10%-4.75%)=$100

现在,另外一种衡量的方法是,对未来每一笔分红进行相加,那么对于价值型股票的价值如下:

V=($10)+($10/110%^1)4-($10/110%^2)+($10+110%^3)+…

而对于成长型股票的价值如下:

G=($5)+($5.24/110%^1〉+($5.49/110%^2)+($5.754/110%^3)+…

—个更简单的方法就是用图表来分析,股票V的未来现金流,如图A.1所示,对应的,股票G的未来现金流,如图A-2所示。

价值型股票的初始股利较髙,但同时,成长型股票未来股利更高。而时间越近的股利高于较远的股利。如果你观察图A.1和图A.2,但同时将每一笔股利折算成现值(使用刚刚讲过的公式),那么股票V就像图A.3所示,而股票G则如图八.4所示。

价值型公司现金流的未来价值

价值型公司现金流的未来价值

成长型公司现金流的未来价值

成长型公司现金流的未来价值

价值型公司现金流折后的价值

价值型公司现金流折后的价值

成长型公司现金流折现后的价值

成长型公司现金流折现后的价值

两个图中的最后一列均代表终值,也就是从第51年之后的所有股利之和,这些图所显示的是股票G和股票V之间的重要不同。

虽然成长型股票现阶段支付较少,但在未来,它将支付更多,并因此变得更有价值。价值型股票会永远向你支付同样金额,如果假设折现率恒定,股票的价值永远不变,因此价值型股票的价值很大程度上来源于未来5年的股利支付。也就是说,为了持续满足必要回报率要求,你必须对这些股利以与必要回报率相同的回报率进行再投资,风险在于这样的机会不可能永远存在,又被称为再投资风险,相对来说这种风险更普遍存在于价值型股票中。

综上所述,虽然成长型股票因为将每年的部分利润进行分红而存在一定的再投资风险,但该风险相对价值型股票来说仍然较小。成长型股票的回报率更大程度上取决于公司的内部投资机会,受在宏观经济环境下的再投资机会影响较小。


来源:格雷厄姆 编辑:零点财经

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