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蒙代尔货币政策与固定汇率哪个重要?固定汇率与外汇储备有什么关系?

时间:2018-09-20 19:30:13  来源:固定汇率  本篇文章有4416字,看完大约需要15分钟的时间

蒙代尔货币政策与固定汇率哪个重要?固定汇率与外汇储备有什么关系?

时间:2018-09-20 19:30:13  来源:固定汇率

20世纪60年代、罗伯特·蒙代尔(Robert A、 Mundell)和J、马库斯·弗莱明(J、Marcus Flemins)提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型(Mundell-Fleming Model模型、简称M-F模型)、即通常所说的经典M-F模型。

该模型扩展了对外开放经济条件下不同政策效应的分析、说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响。其目的是要证明固定汇率制度下的“米德冲突”可以得到解决。

模型假定

1、假定价格在短期内是不变的;

2、假定经济中的产出完全由总需求决定;

3、假定货币是非中性的、货币的需求不仅与收入相关、而且与实际利率负相关;

4、假定商品和资本可以在国际市场完全自由流动、资本的自由流动可以消除任何国内外市场的利率差别。

蒙代尔货币政策与固定汇率哪个重要?固定汇率与外汇储备有什么关系?

模型结论摘要

1、 在没有资本流动的情况下、货币政策在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面短期是有效的、但长期来看是无效的、在浮动汇率下则更为有效;

2、 在资本有限流动情况下、整个调整结构与政策效应与没有资本流动时基本一样;

3、 而在资本完全可流动情况下、货币政策在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全无能为力的、但在浮动汇率下、则是有效的。

核心结论

固定汇率制下的情形

在固定汇率制下、资本完全流动的条件使得货币政策无力影响收入水平、只能影响储备水平;而财政政策在影响收入方面则变得更有效力、因为它所造成的资本流入增加了货币供给量、从而避免了利率上升对收入增长的负作用。

引入浮动汇率制下的情形

(1)货币政策-无论在哪种资本流动性假设下、货币政策在提高收入方面都比固定汇率制下更加有效(P624-625图) 。

(2)财政政策-在资本完全不流动的情形下、浮动汇率下收入的增长大于固定汇率下的收入增量;在有限资本流动性的情形下、财政政策的扩张性影响仍然有效、但是收入的增长幅度小于固定汇率制下情形;在资本具有完全流动性的情形下、财政政策对于刺激收入增长是无能为力的。

蒙代尔-弗莱明模型的适用范围

蒙代尔自己认为、要对蒙代尔—弗莱明模型的应用有所限定、模型的结论并非不可避免、它们并不适用于所有国家。

蒙代尔—弗莱明模型应用最好的三个国家是世界上最大的三个经济体:美国、日本和德国、它们拥有强大的货币。这绝非偶然。三国不仅是世界上最大的三个经济体、而且是最富裕的三个经济体、拥有最发达的资本市场。它们实施财政扩张时的各种条件、都能够保持货币紧缩。 很少有发展中国家(如果有的话)适合同样的结论。原因之一是:发展中国家实施财政扩张时、通常都伴随着银根放松和外部投机资本对本国货币的冲击。

对许多发展中国家来说、货币政策和财政政策没有多大区别。原因是:

首先、这些国家没有以本国货币交易的发达资本市场、

第二、紧跟财政赤字之后、很快就出现货币扩张。

蒙代尔个人不用蒙代尔—弗莱明式的国际宏观经济模型来分析发展中国家的经济问题、并希望他的学生也不要这样做。

蒙代尔—弗莱明模型的基本结论

货币政策与财政政策影响总收入的效力取决于汇率制度。

货币政策在固定汇率下对刺激经济毫无效果、在浮动汇率下则效果显著;

财政政策在固定汇率下对刺激机经济效果显著、在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。

蒙代尔在后来的一篇文章“资本流动和国家相对大小”中将数学模型推广到整个世界经济:

首先证明了在固定汇率下货币政策的效果并没有完全丧失、相反、货币政策效果传递到国外;

其次证明了在浮动汇率下(以及资本完全流动)财政政策效果并没有丧失、而是传递到世界其他地区。

蒙代尔-弗莱明模型的缺陷

一、它遗漏了关于国际资本市场中存量均衡的讨论、因为在模型中、蒙代尔认为国际资本流动是利率差别的唯一函数、因而只要存在利差、资本就会一贯的流动从而弥补任何水平的经常项目不平衡、而在现实中各国间的利率差别普遍存在。

二、在外部均衡的标准上蒙代尔非常强调资本账户、而国际资本流动是利率差别的唯一函数、因此如果一国出现国际收支逆差、只有通过提高国内利率以吸引资本流入、但是这既是一个挤出私人投资、又是依靠对外债台高筑的取得外部均衡的政策。

因此无论是货币主义的以储备衡量的外部均衡标准—国际收支平衡、还是蒙代尔强调的资本账户的外均衡标准都存在缺陷。

蒙代尔独立货币政策与固定汇率哪个重要?

作为任何一个经济体来说、或者是作为有一定规模的经济体来说、国内的经济政策总是主要的、货币政策就是非常重要的国内政策、对于该经济体影响必然是极端重要的。而资本的流动、也会带动经济体实体经济的变化。汇率、说起来只不过是二个货币之间的一个数量对比和兑换关系而已。因此在这三个因素中、按照重要性从大到小排列、应该是:货币政策、资本流动、汇率政策。所以、一个经济体首先应该完全坚守独立的货币政策、其次是决定资本流动的自由程度、最后才考虑货币的兑换关系。但是、欧元区却恰恰反起道而行之、居然把固定汇率当作最重要的东西、其次是重视资本自由流动、而把独立的货币政策不当回事、以致于完全不要货币政策。所以、欧元区爆发根本危机、就不值得奇怪了。

在当今世界、完全封闭的经济体是难以坚持的、东北亚的某国就是例子。因此、经济体之间必然存在货币与外币的兑换关系、存在着程度不等的资本流动。所以、必须选择不可能三角中的三个因素各自的地位。因为资本必然是有所流动的、那么如果选择了固定汇率、就必然要丧失独立的货币政策的地位。只是全球不少经济体采取了中庸的做法、即汇率即非固定也非绝对的自由浮动、资本流动存在一些障碍或者是摩擦成本、货币政策内外兼顾。因此、可以看到、全球不少经济体的货币政策总是跟随美国的货币政策在做程度不等的调整、因为这些经济体程度不等的丧失了货币政策的独立性。某种程度上说、美元的国际独霸的地位、并不完全是美国刻意造成的、有些也是其他经济体的经济政策造成的。

因此、在目前开放的国际经济条件下、独立的货币政策是必须坚持的、不然欧元区的危机也许也会降落于其他经济体的头上。同时、要摆脱美元和美联储的霸权、也需要各经济体的货币政策具有更多的独立性。希腊和欧元区的危机、本质上也是没有独立货币政策的危机。所以、欧元区这个比较失败的例子、值得全球经济学人从各方面思考。也许未来来看、蒙代尔的不可能三角的定理、能够彻底的否定他的“最优货币区”系列理论、虽然后者才是他的心头肉和导致了他获得诺贝尔经济学奖。

固定汇率与外汇储备有什么关系?

1、固定汇率的优点主要是稳定、因为在国际贸易中汇率的不确定是很大的风险、汇率固定的话就不会有太大的风险。所以固定汇率比较受发展中国家的青睐。

2、固定汇率制度下,本国货币是与国际储备挂钩的,即是两者汇率是固定的。为了维持这种状态、本国政府就只能通过在外汇市场上进行外汇交易来操纵汇率。

3、固定汇率对外汇储备的影响很大。主要原因在于国家实行固定利率政策、在这种政策下、人民币的价值不是由市场调节的、造成外汇储备高。例如1美元在国外买块香皂、回来卖。进口企业赔钱。所以造成换回来的美元没有人愿意去买。因为不合算。

4、外汇储备(Foreign Exchange Reserve)、又称为外汇存底、指为了应付国际支付的需要、各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产即外汇储备。外汇储备的具体形式是:政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段、如外国有价证券、外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差、以及干预外汇市场以维持该国货币的汇率。

5、固定汇率制(Fixed Exchange Rates)是指汇率的制定以货币的含金量为基础、形成汇率之间的固定比值。是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定、波动幅度限制在一定的范围之内、保证汇率的稳定。

固定汇率的优点主要是稳定、因为在国际贸易中汇率的不确定是很大的风险、如果你卖出商品是人民币兑美元830,但实际收到货款时已经涨到了790、那就是说你卖出100美元的商品要少了40元的收入。汇率固定的话就不会出现这样的问题。所以固定汇率比较受发展中国家的青睐。

固定汇率的弊端:不能灵活反映外汇供求关系、使汇率的市场性丧失或削弱;汇率市场性的丧失或削弱又使其不能反过来调节外汇的供求关系、自动调节功能大大降低、因而只能由政府调节。但政府确定汇率的弊端十分明显:一是受到主观影响、如果政府调控能力不强还会出现重大失误;二是受到客观因素的牵制、汇率的确定和变动涉及到各方面利益、政府不得不充分考虑;三是受不同政策目标的牵制、汇率目标可能和其他目标相冲突、若汇率水平脱节到相当严重的程度就可能引发金融危机。另一方面、“蒙代尔三角”理论认为、资本自由流动、固定汇率和货币政策三者不可能兼顾、只能牺牲其中之一而保证实现另外二者。因为假如在固定汇率制度和资本自由流动下采取紧缩的货币政策、利率会上升、在汇率不变的情况下、利率的上升带来对本国投资收益的增加、大量的外国资本会流入、造成本币升值的压力、为维持汇率的固定水平、政府要卖出本币买入外币进行干预、这样紧缩的货币又被扩张了、货币政策无效。因此、在资本自由流动的前提下、坚持固定汇率就要放弃货币政策的自主性、独立性和有效性。

关键字: 证券
来源:固定汇率 编辑:零点财经

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