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您的位置: 零点财经>股票术语>分拆> 分拆上市对母公司有什么影响?企业分拆有什么现实意义?

分拆上市对母公司有什么影响?企业分拆有什么现实意义?

时间:2018-09-08 15:05:47  来源:分拆  本篇文章有3333字,看完大约需要11分钟的时间

分拆上市对母公司有什么影响?企业分拆有什么现实意义?

时间:2018-09-08 15:05:47  来源:分拆

(1)业绩影响。短期来看,分拆上市将摊薄母公司来自于子公司的利润。分拆子公司上市若需额外发行新股,则将摊薄母公司股东对子公司的控股比例。长期来看,分拆上市可以通过有效利用二次融资带来的资金以及分拆后公司治理的改善,增厚母公司的业绩。一方面,分拆上市实际上是相同资产的二次融资,如果分拆上市获得高估值,母公司分拆子公司上市将募得更多资金。分拆上市的子公司可以通过募集资金的有效利用,提升盈利能力和成长性,母公司亦将从中分享实质的业绩增厚;另一方面,子公司的分拆将有利于母公司和子公司的管理层制定更为清晰的经营发展战略,形成更有效的委托代理机制。子公司管理层和上市公司的利益更紧密将使得管理层更有动力提高公司的盈利能力。然而,值得注意的是,分拆子公司上市存在的不确定风险,可能会损害母公司股东的利益。这些风险包括被分拆的子公司缺少创新和高成长性,或者是出现经营管理方面的失误。(2)估值影响。中长期来看,对分拆上市子公司的价值重估将提升母公司整体估值。在未分拆上市之前,对母公司特别是拥有多元业务的上市公司,市场多采用分部加总的估值方法。各子公司或各业务的估值水平往往和同类型同规模的上市公司作类比,或者是采用行业平均估值作为基准,考虑到未分拆上市前子公司的股权流通性低,这种保守的估值方式往往还会被打上一个折扣。分拆上市后,股权流通性提高,市场通常会给予分拆子公司更高的估值水平从而推升母公司的估值。

分拆

图1分拆

分拆上市对母公司是有很大的利好的,因为创业板的股价很高,上市后母公司可获得比整体上市更多的融资,整体上市不仅盘大些而且还少了些创业板的"高新技术"的概念。

对创业板是利空,更多的公司加入创业板使创业板股票的数量大增,分流了资金,使得股价被一定程度的调控。

分拆上市主要是为了抑制创业板的暴炒和过高的股价,为了防范将来的不确定的过高风险,可以说是调控提前介入。

分拆上市有广义和狭义之分。广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市;狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来,另行公开招股上市。分拆上市后,原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化,但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成,而且最为重要的是,子公司分拆上市成功后,母公司将获得超额的投资收益。

在我国企业资产重组的方式中,兼并-收购的形式相对多一些,但对于分拆还比较陌生,特别是上市公司的分拆上市在国内市场尚无先例。国外分拆的运用非常普遍,分拆不仅流行于美国等发达国家的证券市场,而且也盛行于香港等一些新兴而又逐步步入成熟的资本市场。分拆形成的上市公司,由于能够分享母公司现成的信誉,获得较高的发行价与上市市盈率,所以其筹集资金额通常要高于普通的新上市公司。

现具体谈谈企业分拆的现实意义:

1.改变公司的市场形象,提高公司股票的市场价值。一般来说,市场并不总是能够准确地认识和评价一个上市公司的市场价值,特别是一些实行多元化经营的上市公司,其业务范围往往涉及广泛的领域,使得市场投资者以及证券分析人员对其所涉及的复杂业务可能无法作到正确理解和接受,因此,可能会低估其股票的市场价值。经过分拆后,有关子公司价值的持续公开信息可能会对子公司的经营业绩产生正面的影响;而且,其目前作为一个独立于母公司的经济实体,也可以更容易的对公司的业绩进行评估。公司分拆的全部收益约等于被分离出来的子公司的价值和剥离出的资产的价值。母公司的价值经过重组活动实际上并未改变,而子公司有了自身独立的新的市场价值。例如,如果公司在进行分拆活动前的价值为5,其分拆后子公司的价值为1,而分拆后母公司的价值仍为5,这样,总价值就将变为6。美国学者的实证研究表明,分立一般会给母公司带来平均2-3个百分点的超常收益。资产剥离会给售出企业带来平均1-2个百分点的超常收益。新股的再次发行与宣布期2%-3%左右的负剩余值联系在一起。典型案例有,1988年5月,美国雷克尔集团(Racal)让其旗下雷克尔电讯公司分拆上市。雷克尔董事长宣布电讯公司分拆上市消息后,雷克尔集团的市值由15亿美元迅速爬升至20亿美元,待雷克尔电讯公司分拆上市后,其市值高达17亿美元。如果子公司的上市价格理想,母公司还可通过子公司的分拆上市获得可观的资本溢价。对某些适合分拆的业务来说,母公司股价的市盈率未必反映其实际价值,如果能把业务分拆上市,这些项目的实际价值便能充分反映出来,子公司上市受到超额认购或反映强烈时,母公司与子公司本身的股份的市场价值也将随之上升。

2.分立可以通过消除“负协同效应"来提高公司的价值。公司的经营环境是不断变化的,这些变化包括技术进步、产业发展趋势、国家有关法规和税收条件的变化、经济周期的变化等。由于上述因素的变化,母公司和子公司的机会也发生了变化。这样,虽然在过去联合经营可能是最理想的,但目前母公司与子公司之间的安排可能是低效率的联合。因此,把子公司从母公司中分拆出去是更合理的选择。对于一些多元化经营的企业,通过分拆可以为母公司和子公司重新定位,确定母公司和子公司各自的比较优势;另外,公司还可以剥离掉不适合于公司长期发展战略、没有成长潜力或影响公司整体业务发展的部门或产品生产线;通过这样的一系列分拆可以使它们更加集中于各自的优势业务,从而为公司的股东创造更大的价值。此外,分立还能够创造出一个简洁而有效率的和分权化的公司组织,使公司能够更快地适应经营环境的变化。

3.分立能够更好地把管理人员与股东的利益结合起来。目前通常采取的公司股份、股票期权以及与股票价值相关的业绩奖励等措施来激励管理人员的方法在解决高级管理人员的利益和股东利益的一致性方面至少部分是成功的,但是这些方法在驱动和激励分支机构的经理时可能并不十分有效。因为在一个多部门企业或多元化发展的企业中,基于整个企业价值之上的股权激励措施其实并不与处于分支机构内的经理的决策或业绩密切联系,从而股权激励对于企业内的各个部门的经理人员难以发挥正面激励作用,导致对分支机构经理激励的弱化;另一方面,则会由于分支机构经理和高级管理人员之间信息不对称和偏好的差异,可能导致低效率的内部资源分配和不利于公司整体战略的投资决策,使得企业内部有限的资源配置不合理,给股东带来意料不到的成本和费用。而分拆可以将公司的不同业务按其特点划分成两个或更多的有着不同管理人员的独立实体,子公司(独立实体)直接进入资本市场,接受资本市场的严密审视,将子公司经营管理人员的报酬与公开交易的股票的市场表现联系在一起,强化子公司的激励机制,从而使分拆出去的子公司的管理人员和其它重要员工的激励和报酬制度与他们最直接从事的活动相互联系起来,而且期权计划也能在子公司中有效实施。

4.分拆有利于公司更好地适应和利用有关法规和税收条例。由于目前针对不同地区、不同类型的上市公司的税率有所差别。

关键字: 趋势重组资产重组
来源:分拆 编辑:零点财经

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