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什么是封闭式基金的分红?如何把握封闭式基金转开放式基金套利的机会?

时间:2018-09-14 09:42:14  来源:封闭式基金  本篇文章有3806字,看完大约需要13分钟的时间

什么是封闭式基金的分红?如何把握封闭式基金转开放式基金套利的机会?

时间:2018-09-14 09:42:14  来源:封闭式基金

一、封闭式基金的分红

证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定:封闭式基金的收益分配,每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。  封闭式基金分红的诱人之处在于,这种分红可能出现一个套利的机会。从历年封闭式基金的走势来看,每次分红都会带来一波上涨行情。这个套利机会同样来源于它的高折价率,因为分红将再度提高现有的折价水平。封闭式基金的分红采取现金分红方式,由于现金分红部分是不会打折的,在市场不发生变化的情况下折价绝对数额不变,而基金的净值和价格同步下降,因此折价率就会上升。举个例子来说,某封闭式基金净值2.00元,市场价格1.80元,其折价金额为0.20元、折价率为10%。如分红一元,则其净值变为一元、除权后市场价格为0.8元,则折价率变为0.20/1=20%,显然折价率将随着分红得到明显提升。

那么下面对封闭式基金分红方式进行一下简单介绍:

封闭式分红方式,与开放式基金不同,封闭式基金份额保持不变,只能采用现金分红而无法以红利再投资的形式进行红利分配。对于长期处于折价交易的封闭式基金而言,分红能起到提升基金投资价值的作用。

用N0表示分红前封闭式基金的单位净值,用D0表示单位份额分红额,假设该封闭式基金的正常折价率为P。

与不分红相比,分红使得单位基金份额的价值上升了P×D0,基金分红提升了封闭式基金的投资价值,并且这种提升的幅度与折价率和分红额度成正相关关系。事实上,因为封闭式基金分红对投资价值的提升作用,在大比例分红前,封闭式基金受到资金的青睐,折价率将大大缩减。但在实际操作中,投资者应注意封闭式基金折价缩减的程度是否提前透支了分红对其价值的提升程度。

了解过分红方式后我们对封闭式基金分红时间解释一下,以便更好地了解封闭式基金地分红:

基金合同都有说明,一般的都是要求一年分红两次,每年的年中和年终。现在就是封闭基金分红期,但封闭式基金分红有一个硬性条件就是分红必须是在有盈利的前提下,如果基金今年是负收益,那就不能分红了。

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二、封闭式基金转开放式基金套利的机会

首先声明一下,这个封转开的套利机会如果没有做空手段对冲的话属于统计套利而不是无风险套利,也就是说预期收益是正的,但是要承担大盘的波动性,不保证每次套利都赚钱。由于市场长期来说总是上涨的,统计套利多次做的话可以保证盈利。

这次介绍的套利机会来自于封闭式基金的封转开折价套利。不同于开放式基金,封闭式基金在基金运行过程中不接受申购和赎回,同时基金的份额在二级市场交易,投资者可以像买卖股票一样交易。这个时候交易价格会参考基金净值但是一般会出现一定的偏离,绝大部分情况下会是折价偏离,也就是说封闭式基金的交易价格会低于基金净值。

在封闭式基金正常运行时,由于交易价格由市场决定,这个折价短期内不会消失,也会有扩大的可能。唯一例外是在封闭式基金运行期满时。封闭式基金一般在成立时会约定运行时间,比如三年。三年到期时封闭式基金一般会转换成开放式基金,转换完成后投资者可以以净值申购或赎回基金。也就是说封闭式基金的折价在接近运行期满时会逐渐缩小,在转成开放式基金后就不存在折价了。因此在接近运行期满时仍然有交易折价的封闭式基金就存在套利的机会。150001瑞福进取即将在8月14号停止交易进入封转开程序,距现在还有12个交易日。目前的折价9.5%对应年化折价率200%。瑞福进取是一个封闭杠杆指数型基金,追踪深证100指数。如果从现在到8月14号指数保持不涨不跌,折价缩小到0的话,那么投资者可以在二级市场上卖出,12个交易日获得9.5%的回报。一般来说由于封转开要持续1个月左右,期间无法交易,在封闭式基金进入封转开程序之前往往交易价格相对净值还会有1-2%的折价来补偿封转开期间的流动性限制。我们假设折价率最终收敛到2%,150001瑞福进取目前的杠杆率在1.5左右,因此以7月28日收盘价买入瑞福进取,到8月13号的预期收益为7.5%+1.5×深证100指数同期回报率。指数波动-5%是盈亏临界点。

这次套利机会最合适的投资者是目前已经持有深证100指数ETF的投资者,将2/3仓位换仓到瑞福进取即可获得相对于指数ETF的无风险收益。其他投资者如果有能力做空的话也可通过融券ETF或股指期货来对冲深证100指数的波动获得年化200%的无风险收益。如果缺少对冲手段或者看好大盘的短期走势,则可以单纯买入封闭式基金。

在封闭式基金套利时要注意下面所提到地问题。 封闭式基金的套利机会引起了越来越多机构投资者的关注,并在新资金推动下价格回升很快。为了对套利过程中的风险与机会有一个客观认识,我们对封闭式基金从2005年4月15日(高点)到2005年6月3日的变动数据作了分析。在4月15日,基金兴业的折价比例是-13。62%,到了6月3日,基金兴业的净值下跌了14. 33%。这表明,投资者按照4月15日的价格买入基金兴业,到了6月3日,买入价高于基金净值0。71%。这就是说,即使此刻封闭式积极实行封转开,也会亏损0。71%,套利轻微失败。同时,需要注意的是,一年半的折价利润在短短两个月就完全失去了,说明基金净值面临的风险与折价比例之间相称的关系。

我们之所以采用4月15日-6月3日这个时段为样本,是因为它代表了股票市场风险较大年份的波动值。通过基金兴业这只剩余期限最短基金的例子,我们可以证明在4月15日基金折价的一定程度合理性。由此我们可以推断,基金折价表示了对基金剩余期限期间市场风险的折扣。显然,剩余期限越长,基金的风险越大,折扣比例就应该越高。

 封闭式基金折价的比例显然不是与剩余期限长短呈现简单的同比例增长态势,而是与债券价格一样,有不同的期限结构。我们把年度平均折价比例作为期限结构的指标。从上表我们看出,年度折价比例最高的,并非剩余期限最长的基金,而是剩余期限2年期的基金,普遍年度折价10%左右,如基金景博、基金裕元、基金通宝等等。

而剩余期限最长的,如基金科瑞、基金银丰,年度平均折价只有3。23%、3。19%。折价率短高长低的特征,反映了市场对短期市场风险不乐观的取向,即在熊市中,对2年左右剩余期限的基金最高年度折价率10%应该是合理的。从国内股票基金的波动特征看,年度15%以内的波动水平是正常的。

 短期基金平均折价率变化与短期市场信心有密切关系。近期,当指数在1000点附近两度走稳,基本面对多头越来越有利情况下,机构投资者大量涌入封闭式基金,导致折价率迅速下降。这只能说明这些资金对后市有信心,但并不一定表明进场资金套利是没有风险的。对封闭式基金投资,还应该特别注意封闭式基金之间的质量区别,千万不能等同对待。

 数据显示,在4月15日,2年左右的基金折价率普遍在20%左右,到了6月3日,这些基金的下跌比例截然不同。最少的是基金裕华,下跌11。13%,最多的是基金隆元,下跌21。26%,把所有折价都失去了。我们曾经重点讨论了封闭式基金以及相关管理公司在封闭式基金管理方面的区别,对易方达为主的少数基金公司管理产品的优势进行了分析。

毕竟,封闭式基金未来的走势,决定性因素还是基金的净值。净值的增减,与管理水平有密切关系。投资者不能简单因为某只基金的相对折价幅度大于其它基金,就决定购买这只基金,也不能因为折价幅度小,就放弃投资。投资者应该与选择开放式股票基金一样,必须考虑基金的过往表现以及管理公司的管理质量。

总之,投资者进行封闭式基金套利,必须考虑下列因素:

1、剩余期限

对偏长的基金投资,基本不能算是套利,只能说是以较低的成本进行投资;

2、剩余期限期间市场的系统性风险与机会判断

看空则提高折价率,看多则降低折价率

3、基金表现与管理水平

优质的可以适当降低折价率。

4、关注以保险公司为主的大投资者的行为

尤其是关于要求封闭式基金提前封转开方面的信息。

本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自负。股市有风险,投资需谨慎!

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