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您的位置: 零点财经>股票术语>封闭式基金> 封闭式基金的折价是什么?成因又是以为什么?

封闭式基金的折价是什么?成因又是以为什么?

时间:2018-09-14 09:35:47  来源:封闭式基金  本篇文章有2850字,看完大约需要10分钟的时间

封闭式基金的折价是什么?成因又是以为什么?

时间:2018-09-14 09:35:47  来源:封闭式基金

一、封闭式基金的折价

封闭式基金因为可以在交易所交易,和股票一样,所以有了溢价和折价。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时,这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。根据此公式,折价率大于0(即净值大于市价)时为折价,折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。除了目标和管理水平外,折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有:封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位、基金管理分配等。例如某封闭式基金市价0.8元,净值是1.20元,我们就说它的折价率是(0.8-1.20)/1.20=-33.33%。 自从发行了大盘封闭式基金,封闭式基金的交易价格就从净值上方掉到了净值下方,出现了折价交易,最严重的时候曾达到了净值的一半左右。经过2006年的净值大幅增长,封闭式基金的折价已经逐步缩小。不过,目前很多封闭式基金的折价率还维持在20%—30%,部分高折价的基金其折价率在30%以上。

二、封闭基金折价收敛形成超额收益

1、基金折溢价的形成:

首先来说折价的问题,只有场外一种形态的基金是不存在折溢价一说的,我们平日绝大多数在天天基金网、蚂蚁财富、蛋卷基金上申赎的都是此类。既可以场外申赎,又在沪深两市挂牌上市交易的基金则会形成折溢价,比如封(定)闭(开)基金、LOF、ETF。

折价和溢价都是相对的概念,必须有一个价值基准,这里的价值基准便是基金公司披露的基金净值。即场内价格/基金净值>1,则该基金在场内溢价,若场内价格/基金净值<1,则该基金在场内折价。

同一件商品,在市区的A商场卖10元,在B超市卖9元。理性的消费者必然应该去B超市买而不是去A商场买(不考虑时间成本等因素,仅为举例便于理解)。作为基金,场内相较场外折价时自然场内买卖更合算;场外相较场内溢价时,自然场外申赎更合算。

2、封闭基金折价之谜:

封闭式基金场内折价交易是一个学术界一直有争议的话题,解释的理由有很多,比如流动性缺陷说、长期管理费用说,但最主要的还是受投资者情绪的影响。封闭基金场内折价只是暂时的,当封闭基金封闭期结束,要按照净值清算退出时,折价自然收敛,折价与净值之间的差额便构成了超额收益。当投资者情绪恢复时,折价与净值之间的差额收敛依然构成超额收益。与老封基相比,新封基难过高折价:因当前的封闭基金本质上都是阶段性定期开放基金(封闭期3/2/1年有的债基甚至更短),相对来说形成较大折价的可能性不大。当前信息传播的速度比15年前快了很多很多,买折价封基的教育理念已经被很多投资者所接受。且十几年前大幅折价的老封基都是封闭期十几年的,与当前较短的封闭期不可同日而语。流动性差,退出时间长,熊市周期长,信息传递闭塞等因素共同造就了那个时代老封基的高折价。总之,同样质地的标的,买便宜货是对的。折价率一两个周未必收敛,但越临近封闭期结束就必定要收敛,套利资金的嗅觉可是很灵敏的。

三、封闭式基金折价形成原因

在交易所上市交易,封基的交易价格并不一定等同于其资产净值,而是由市场买卖力量的均衡决定的。当封基市场价格高于其资产净值时,市场称之为溢价;反之为折价。 一旦封转开或封基到期,基金的折扣消失,以单位净值"标价",可赚取其差价。故您可以对比一下就发现,即将到期的封闭式基金的折价就比远远没有到期的基金小得多,30%的折价多数出现在市场较差的时候,近期市场好了些所以折价很多都已经变小了。 有的在到期前在行情看好的情况下会出现溢价,当然除了投资者在牛市中看好后市之外,也有些是属于认为炒作的因素存在,还有一种就是创新型的封闭式基金,像福瑞进取因其杠杆性而经常出现溢价,这些都是市场买卖双方力量决定的结果。 

封基的折价现象是普遍存在的,主要成因:

(1)代理成本

即新投资者要求就投资经理的低业务能力、低道德水准和高管理费用得到额外的价格折让补偿;

 (2)潜在的税负

即基金净值中包含有大笔尚未派发的赢利,需要就这部分赢利缴纳所得税的新投资者要求额外的价格折让补偿;

 (3)基金资产流动性欠缺

即基金的投资组合主要由流动性欠佳的资产组成,因此经理们在计算基金净值时可能没有充分考虑到这些资产的应计低流动性折扣; 

(4)投资者情绪

即当投资者预期自己所投资的封基比基金的投资组合风险更大时,他们所愿意付出的价格就会比基金净值要低一些。

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四、封闭式基金折价交易的原因可以概括为以下几点:

1,我国封闭基金管理费用高。

去年,最早发行的10只大型基金,降低了管理费率, 并增加了业绩报酬制度。目前我国封闭式基金的固定管理费率,已普遍为1.5%。 但是和国外基金业管理费率0.5%的平均水平相比,仍然较高。 考虑到基金资产规模巨大,实际费用差别很大。

2,封闭式基金的变现价值小于资产净值。

这是由于基金资产的流动性的影响。 基金的资产净值是按照基金持有证券的市值计算的, 但是证券资产的市值并不等于现金价值。如果封闭式基金清盘,变现资产,资产的变现价值一般低于账面价值。而投资者最终得到的是基金的清盘价值(变现价值),而不是公布的资产净值。因此,资产净值只能是一个参考指标,投资者按照变现价值交易,基金的市价相对于资产净值必然发生折价。

3,封闭式基金的资产净值要贴现。

由于基金每年(或半年)分配一次,到期清盘。在一个确定的时间内有连续的现金流,因此,基金的市价就应该是这未来现金流的折现价值。这类似于债券价值评估。由于封闭式基金资产净值是在未来,比如12 年后才能得到的,资产净值要经过贴现处理。所以,现在的基金市价一般低于现在的资产净值。资产净值高,预期分配好,基金市价就高一些,折价率就小。反之,基金市价就低,折价率就高。

关键字: 证券债券沪深
来源:封闭式基金 编辑:零点财经

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