道氏从看似杂乱无章的股价波动中发现，市场并不像风中的气球那样飘忽不定，而是有序的运动。他注意到某些市场持续旋转的重复，并阐明了两个已经经受住时间考验的理论。
道氏的第一个理论：市场在牛市中有三次摆动的特征(并非必要)。第一次摆动是从前面熊市的过度悲观开始的一次反弹;第二次向上摆动是与商业和利润的增长联动;第三次也是最后一次摆动是与价值背离的价格有关。
道氏理论：牛市两大理论
在第一个理论的基础上，道氏又提出第二个理论：无论向上或向下，在每个市场摆动的共同点是.会有一个将这次摆动减少3/8或更多的反向运动。根据这两个理论，牛市的特征是：主要指数都持续联袂走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创新高。在次级折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。在一个牛市中，可以分成三个上升的时期。
每一个时期构成股价上升的主要原因都不相同：当商业活动还很缓慢但预期将改善时，第一次向上的运动是有远见的投资者在某一时期收集股票的结果;第二次上涨，是根据改善的基本商业环境和越来越多企业底利的增加，使得投资者买进股票的结果;最后一次上涨的出现是当普通大众最终注意到金融消息都是向好的时候，并导致在最后上涨的阶段出现疯狂投机性交易的结果。
因此，牛市和牛市的三个时期是由经济周期决定的。按照经济发展的阶段特征，在经济有利的时候，股指出现牛市，但牛市的发展是一波三折的，这就出现了牛市的三个时期，这是道氏在注愈到股市中也出现了三次振荡.当然也包括在两次调整的基础上建立起来的。尽管道氏的这两个理论是针对牛市得出的，但实际上，不论在牛市还是在熊市中，都各自分为三个时期，每一个时期都会有其主要构成以及或上升或下跌的原动力来抬高股指或是压低股指。
