四月回顾：中美贸易争端升级诱发大盘调整

受中美贸易争端升级等因素影响，本月沪深两市出现震荡调整，期间受政治局会议、定向降准等利好推动，大盘出现短暂反弹，但最终指数仍收跌。截止4月27日收盘，上证综指跌2.74%，深证成指跌5.01%，中小板跌5.98%，创业板跌4.99%。板块上，食品饮料、钢铁、计算机等涨幅靠前，而传媒、电子、汽车等表现落后。

五月展望：不确定因素依然存在，大盘或震荡反复

国内经济有下行压力。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15533.2亿元，同比增长11.6%，增速比1-2月份放缓4.5个百分点。1-3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额4762.9亿元，同比增长23.1%；集体企业实现利润总额57.3亿元，增长10%；股份制企业实现利润总额10889.3亿元，增长16.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额3738亿元，下降0.9%；私营企业实现利润总额4316.8亿元，增长8.8%。

政治局会议提出扩内需，货币政策或微调。中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。另外，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。

中美贸易争端是不确定因素。4月16日，美国商务部宣布对中兴通讯下达禁运令，将禁止何美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术，有效时间长达7年，一直到2025年。4月25日，华尔街日报援引知情人士的消息报道称，美国司法部正就华为是否违反美国对伊朗的制裁规定进行调查。目前，中美双方贸易谈判仍无定论，是压制市场的不确定因素。

考虑到国内经济下行压力及中美贸易争端尚无定论，五月份大盘或震荡反复，个股继续分化。

操作策略：建议继续保持谨慎，适度把握个股机会

近期大盘维持整理格局，主板、中小板、创业板此强彼弱轮番震荡下行，投资者情绪较为脆弱，消息面对市场的波动影响非常明显。从年报、一季报看，部分蓝筹股业绩、分红低于预期，诱发板块调整，但目前估值已相对安全，下跌空间有限；而中小创经过两年的调整，加上政策面对新经济的扶持，部分优质个股已具备投资价值。虽然从短期看，市场调整并没有真正结束，大盘或震荡反复，但是从中长期看，不必过分担忧，操作上注重业绩估值匹配，适度把握优质个股的投资机会，重点关注医药医疗、食品饮料、环保、券商等等板块。

关注板块：医药医疗、食品饮料、环保、券商等

医药医疗：我们继续看好医药医疗板块，对全年医药板块上涨的预期仍未改变。近期出台的“互联网+医疗服务”，利好批零一体化相关企业，“互联网+医疗”发展方向的确定，表明了我国政府对于提高医疗服务效率，解决医疗资源分配不均问题的决心。未来该政策将进一步推动优质医疗资源下沉、加速处方外流，实现处方信息共享，利好拥有DTP药房业务且实现批零一体化的优质标的及布局医疗信息共享并掌握供应链信息的标的。另外创新药和一致性评价作为重点推进领域仍是未来的投资主线。投资策略方面，建议投资者重点关注创新药、高端仿制药，以及医疗服务三大领域的投资机会。

1、创新药：一是建议重点关注化药、单抗、生长激素等各细分领域的创新药投资机会；二是建议重点关注疫苗市场，原因是这两年多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆了相关公司的业绩，建议关注恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、复星医药。

2、高端仿制药：具有制剂出口优势的行业龙头有望凭借政策红利实现弯道超车，建议关注华东医药、华海药业、上海医药。

3、医疗服务：政策环境整体利好的背景之下，建议投资者重点关注行业龙头白马，如爱尔眼科、通策医疗。

食品饮料：根据基金前十大重仓股数据统计，2018年一季度食品饮料持仓比重4.93%，环比2017年四季度的6.49%下降1.56%。从个股持仓来看，市场预期回落的个股持仓降幅明显，其中五粮液从1.57%降至0.85%，伊利从1.68%降至1.08%。茅台持仓整体保持平稳。部分品种逆势加仓，如水井坊从0.12%提升至0.15%。大众品受益基本面改善及低仓位，今年以来持仓增加，啤酒板块、顺鑫、榨菜、海天、露露、双汇等持续增持。与公募降仓相反，沪港通2月以来主要品种的仓位不断提升，近两周几乎每天均为净流入。

目前从酒类的消费市场来看，茅台淡季价格上行，五粮液量价稳定。根据草根调研，茅台库存处于极低水平，终端严重缺货，今年进入淡季后，4-6月份计划量依然不高，考虑到终端库存情况，预计实际成交价将继续上行。五粮液4月以来发货恢复正常，一批价稳定在810元左右。因此展望全年，两条投资主线贯穿全年，其一为高端品基本面稳健向上，寻找预期低点赚取全年空间，其二为尽享大众品需求复苏，布局品牌企业。白酒基本面持续向上趋势未改，结合基金持仓及市场调研，优选一线白酒，精选次高端。

环保：目前PPP市场正在经历由快速扩张到规范化的进程，财政部在发布“92号文”后清理一批不符合规定、长期无法落地的项目，在总库规模保持相对稳定的情况下，项目的落地率将提升。环保类PPP项目具备长期运营的属性，且属于各地政府必须投资的重点民生工程，因此具备长期投资的价格。

我们认为环保板块当前有两类投资机会：1、错杀的确定性机会，具有成长属性的运营类环保资产。这类资产的成长体现了国家环保投入的加大，同时这类资产的现金流非常好。未来运营类项目盈利能力还有上升空间，且政府项目释放将保障行业高成长，而且这类公司的估值处于历史较低水平，如上海环境、碧水源等。2、基本面改善的投资机会，主要是指工业治理，在水、气、固废中，特别是危险废弃物。大气在雾霾和事件性因素的催化下比较容易成风口。水的工业投资也处于加速状态，业绩弹性较大，但是行业比较分散。

危废行业逻辑最清晰：1）行业渗透率不高，只有20-30%；2）ROE很高，基本能做到20%以上；3）业绩增长主要来自于新项目投产，未来3年是危废行业新项目投产高峰。因此行业成长空间很大。建议关注危废龙头东江环保，具有明显的竞争优势，PPP订单持续放量的碧水源、东方园林等。

证券：2017年证券行业整体业绩下行，分化加剧，经纪业务收入占比降至新低。数据显示，2017年证券行业实现净利润1129.95亿，同比-8%；营收3113.8亿，同比-5%。26家上市券商中7家券商净利润同比实现增长，以大中型券商为主。管理费率较去年持平，大券商成本管控能力相对稳健。大型券商收入结构仍呈现差异性，六大券商中广发、海通、华泰投资业务收入占比高于40%，中信其他业务收入占比达22%。自营业务受市场回暖所推动，业绩实现亮丽增长，风格上持续稳健，固收规模有较大提升。

投行IPO业务规模提升，受政策及利率环境影响再融资及债券承销规模下滑，IPO费率维持在较高水平。资管业务规模下滑，业务净收入提升5%，规范中逐步向好。从以上分析可知，证券行业分化加速，资本实力强、风险控制突出的优秀券商取得竞争优势。2018年，证券行业改革发展加速，4月央行行长宣布扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，扩大沪港通和深港通每日额度四倍和筹备沪伦通。另外CDR试点加快，机构化加速，我们认为龙头券商专业化业务优势将陆续彰显，看好优质券商长期盈利能力。