应对资金回撤
应对资金回撤是任何投资过程中不可避免的一部分。 因为任何资金回撤的深度和持续时间都是未知数，所以很容易理解为什么从心理上来说应对资金回散是困难的。当交易者面对这种不确定性因素时，很容易夸大资金回撤的潜在严重性。所以，如果能够在开始执行交易系统之前研发一种策略来应对资金回撤，应当是一个不错的主意。
前面小节中阐述的分析提供了预测潜在资金回撤深度和持续时间的工具，使我们能够定义资金回撤的范围。资金管理中比较关键的一个问题是:我们应该在资金回撤期内削减交易系统或资金经理的资金，还是应该为交易系统或资金经理增加资金?问题的第二部分是增加或赎回资金的时间安排。这种分析假设资金经理没有在资金回撤期内改变交易策略，如果该资金经理的交易策略已经改变，那么预测所用历史数据与当前数据的相关性会进一步降低， 从而使预测更加不准确。
解决这个问题的一种方法是分析， 一下在绝对资金回撤(比如说10%或15% )出现之后增加或赎问资金对业绩产生的影响。-种较好的解决方案是检查一下在资金回撤后增加资金会使历史业绩产生怎样的变化。此处的资金回撤使用标准偏差的倍数来估计,比如2σ或3σ。于是我们问这样的问题:在出现低于先前资金峰值2σ的资金回撤时，之后12个月内的盈利将是多少?因为市场经常做周期式运动，利好期与不利期循环出现，所以可以预期在连续资金回撤之后出现强势的恢复期。需要注意的是,在资金回撤期内添加资金是一种“逆势”策略或“趋势期望”策略，因为我们将成功寄托在之后数月业绩的强势恢复上。这种“资金回撤时增加资金”策略的主要风险在于，市场可能向导致当前交易策略失败的方向发展。
第二种方法是在资金回撤持续固定时间(比如3个月或5个月)之后添加或赎回资金。此处我们使用指数分布来估计预期最差资金回撤的长度，并且在经过预期资金回撤持续时间的一半之后观察添加或赎回资金对业绩的影响。我们已经定义了判断系统可能已经失效的条件。如果绝对亏损超出4σ,并且资金回徽的持续时间超出3σ d就意味着异常情况已经发生，我们可以决定为交易系统或资金经理减少或赎回资金。把这两种方法结合起来，我们可以使用相对紧凑的定额止损或定时止损来添加资金。
第三种方法是资金回撤经历指定时间之后减小杠杆。比如说最差资金回撤长度是7个月，资金回撤长度指数分布的参数是0.6。
在这种情况下，资金回撤期的平滑长度大约为两个月。我们可以在资金回撤持续两个月后减小杠杆。如果资金回撤继续，将产生一个“软着陆”，因为资金回撤的深度将变得比原来浅。但是需要注意的是，使用减小的杠杆将减缓我从资金回撤中的恢复，有可能会花费更长的时间。
让我们举一个简单的例子来说明这些思想。分析如表7.18所示的业绩记录，选择它的原因是其中具有比较长的资金回撤，并使用了较大的杠杆。对业绩记录中前36个月胶易结果的分析表明，月盈利的标准偏差是11.72%，预计资金回撤潜能(4σ )为总资金的46.9%。在这36个的时间内，资金回撤长度拟合的指数分布参数为0.26。预计持续时间11个月的资金回撤出现概率为5%。因为目前只使用资金回撤串进行分析,所以我们用较低的概率预计。根据这些数据，可以设置如下规则:当首次出现资金回撤长度大于等于6个月，资金回撤深度大于等于1σ (或12% )时买进。表7.18所示为这条规则在1991年2月和1992年1月的应用。该规则实际产生的入场时间在1991年2月、1992年1月、1994年8月、1995年6月和1999年8月。前4个入场之后12个月的收益如下: 37.6%、22.25%、26.80%和47.40%。在撰写本书时，对于1999年8月的入场，12个月的时间尚未完成。这个例子，无可否认是一种轶事型的，但它的确证明了一种思想，即交易者可以通过计算资金回撤的预期长度和深度来寻找低风险入场点。
