20· 5风险管理
我考取了所有相关的资格证书，我去听国际理财帅的课程。最后我发现这些东西都不能教会我如何进行交易。
——罗伯特
好的投资者是好的赢家，而伟大的投资者是伟大的输家。这意味着要赢得战争有时得输掉某些战役，要撤退，活下来，然后在某一大卷重来。在很多时候，投资者，包括职业投资者，都只有一个单向度的投资计划，只关心买人什么股票。然而，我认为投资成功远不只是做出好的买人决策。我还看到投资成功的另一条同样有效的途，那就是进行风险管理或尽力降低错误决策的影响。
风险管理也许听起来很复杂，但是风险管理的理念是我们每天生活中都会遇到的。购买保险、看牙医、锁门、给汽车做保养、对毫无理山让你停卜车来的警察保持礼貌等都是风险管理的不同情况。我们愿意忍受这些有时是费钱和费时的过程，这是因为我们认识到这些暂时的成本一般能在长期内减少我们的麻烦，给我们带来好处。同样的原则也适用于投资组合的风险管理。
当我从黑钻石滑道滑下时，我犯了几个错误．第一，我不知道如何停下来，第二，我被吓坏了，并摔倒在地；第二，我选择了一个错误的山坡，没有其他出路。同样，风险管理试图解决投资中的类似问题的方法是．第一，知道什么时候卖出；第二，控你的情绪；第三，意识到你的机会成本。
投资有两个重要的时刻：有趣的时刻，决定买什么：艰难的时刻，决定何时卖出。其中，道何时卖出是关键，因为是退出市场决定了投资的结果·而非进人市场。以图20．6为例，点A是进人市场的时点，从点B 到点F都是可能的退出点，在点A做出的投资决策是一个好的决策吗？
上面问题的答案取决于你的退出点。投资者会花很多时间和精力来决
定买什么股票，过分强调购买决策，但对售出的决策却不太关心。然而，一旦他们决定买人后，控制权就不再在他们手里r,而是转移到市场的手里。投资者缺乏控制权常常导致他们缺乏自我约束。很多投资者只有在最高处卖出，最低处买人时才会感到高兴。从人性来说，投资者对盈利的处
境比较保守，对损失的处境则比较大胆。换句话说，他们盈利后倾向于尽快了结，落袋为安；出现损失后就继续将股票持续下去。但是，这种做法是和复利计算的法则相违背的（见表20.1).
将表20 1投资者亏损时的计算法则和表20．2投资者盈利时的计算法
则相对比，很容易看出为什么精明的投资者会认为、盈利的股票不用管，
但亏损的股票需要关心。
20.6反成交量止损
如果我失去了控制权，我会一直很郁闷，只有我设定了一个止损点，我才有控制权
——沃尔特．布雷热特，(HAL商品周期》发行商
在任何风险管理过程中，预先确定个退出市场的客观决策点位（止损点）都是非常重要的，这样能在你先前的投资决策是错误的时候保护你的本金。我是通过一个被我称为反成交量止损(A、7SL)的量化公式
咪客观确定我的止损卖点的。确定这么一个量化，同时也是明智的卖点能消除投资者在决定何时退出一个投资时的情绪袢挣扎。AVSL是一个整合了支撑位、波动性，以及价格和成交量之间的负向关联等概念的技术方
法。AVSL将、'PCI指标（成交量价格确认指标）和约翰．布林的布林
结合起来，构建了一个移动止损点。
最难做出的决策之一就是决定可以容忍的最人损失点在哪甲。有人说 2％，有人说20％。我认为一只股票的波动性越大，其止损点就应该越宽松一只波动性不大的股票，比如可口可乐，可能一年总共豸会上升或下跌7，而一只波动性大的股票，比如刈小，也许一人就会上下波动 7％。如果你对可口可乐股票定一个7％的止损位，那么这只股票表现不佳时，你可能需要等上一整年才会将它在止损位上卖出。然曲，如果你对的股票定一个7％的止损位，有可能该股票在一天之内的价格波动中就触及到该止损位，导致该股票被窦出，错失随后可能有的机会。 
AVSL使用一只股票布林带的底线来确定其上损位，从而考虑到了每只股票自身的波动性。这样，一只波动性大的股票能容忍的损失輻度就会相对较大，而一只较稳定的股票能容忍的损失度相对较小（见图20．7）。
下一个重要的步骤是将价量关系用于计算。成交量衡量了价格变化背后的动力，为了体现这一点，当一只股票处于上升趋势并表现出放大的成交量特征时，就给予其较大的损失容忍幅度。如果该股票表现出下降的成交量特征，给予的损失容忍度就较小。这样，当一条负面新闻影响到了一只有问题的股票．该股票的止损位就会收紧，从而为你保留下更多的利润。但是，如果负面新闻影的是一只有着健康的价量关系的股票，该股票的止损位就会放松，以免暂时的波动误导我们对该股票前景的判断。这样，AVSL就能让市场决定你什么时候退出你的投资（见图20．8）。
基于投资者的投资时间框架，AVSL指标充分考虑了每只股票的支撑点、波动性和价量关系我就利用AVSL指标持续地对我的投资组合进行
评价，这使得我有可能基于我的投资的时间框架，周期件地调止损价的位置。对于我持有的短期快进快出的投资组合，我运用日K线图的数据每天进行调整，尽力寻求提高止损价的位置。对于我持有的中期ETF和股票仓位的止损位，我运用周数据每周进行重新评估。对丁我待有的长期投资组合的止损决策点，我根据月数据每月进行修正。这种基于可衡量的数据的分析方法使我能克服个人情绪或冲动的影响，在投资中保持一种客
观件。因此，我的投资决策是客观件，而非情绪主导的。
