巴菲特是谁？想大家耳熟能详的词——世界级股神。真是这样子吗？大谬矣！

巴菲特实际上是保险专家+商人，为什么呢？

读过《滚雪球》的都知道，巴菲特从11岁开始就很会做生意，有自己的原则，不随便根据别人意愿去更改；不管是送报纸、球童、股票买卖、企业投资并购等都是从商人对生意的角度去评判。

而他作为一个保险专家的角色，早就认识到，保险的收益根本不在于收保费收益大于综合成本的赚钱方式，而是通过保险提供源源不断的、几十年的自由现金流，再利用这些资金去投资，赚取超额收益。

我想，以后也不会再出现这样的复制巴菲特的人了，不是商业环境不允许，而是能有这种综合能力的人太少了。也就是说“巴菲特=保险专家+复利投资专家+商人+企业家”的集大成者，试问当今谁能做到呢？能做到一个方面就已经是成功人士了。

所有者手册

商务原理

1.股东是我们的合伙人。我把我们的股东作为我们的合伙人，而我们自己，则是执行合伙人，而且是控制合伙人，公司仅仅是我们持有资产的一个通道。我们希望你将自己视为一个真正长期拥有公司部分资产的人，就像你和你的家人共同拥有的田地，或者公寓一样。

评：视股东为合伙人，视合伙人如亲人，永远待之如初见。

2.与所有者取向相一致，大多数的公司工作人员都将他们个人资产的大多数投入到公司中来。我们吃的是自己的点心。我们可以保证，只要你是我们的合伙人，无论何时，你的金融资产和我们自己的资产将完全保持一致。我们只希望和我们的合伙人一起，以相同的比例挣钱。

评：与股东是吃的一锅饭，那么股东还用担心什么，你我持有的大部分资产都是公司股票，我做不好难道有利于我吗？

3.（长期目标：内在价值最大化）我们长期的经济目标是使得每股的平均内在价值最大化，是以每股的增长来衡量。

评：股东利益最大化，永远排在经营理由的第一位。

4.为了达成目标，我们的首选是动态地持有一组资产，从中获得稳定的现金流和持续的高于市场平均水平的资本回报。一个低迷的股票市场，对我们是一件好事。总之，长期持有者从下跌的股市中获得好处，就像一个普通的消费者从食品价格的下跌中获得好处一样。

评：从开始买入的那一刻开始，巴菲特就知道已经赚钱了。

5.（财务报表问题）由于我们的双头目标以及会计处理方法固有的局限性，传统的会计报表几乎无法真实体现出实际的经济成果。我们会向你们报告我们所控制的重大的投资所产生的效益，和那些重要的数字。这些数字和我们提供的各项投资的其他信息，将有助于你们对它们做出判断。

简单地说，我们试着在年报中披露那些确实重要的数据和信息。我们投入大量精力去了解我们的企业运作得怎么样，以及他们处在怎样的环境中。比如，我们的企业是面临良好的环境，还是面临困难？我需要确切了解到哪种策略适应当前的市场状况，并由此做出响应的调整。

评：巴菲特是一个企业家，从企业运营的方方面面判断经营的情况好坏。

6.（账面成果不顶用，购买将来会体现内在价值的资产）账面成果不会影响到我们的操作和资本分配的决定。在目标资产的获取成本相近的时候，我们宁可购买未在账面体现但可以带来2美圆收益的资产，而不愿购买在账面上体现出获得了1美圆的资产。我们经常做出这样的决定，因为一个完整的企业（所有的利润都在报表中体现）的价格会几倍于一个企业的部分资产（大部分利润未在报表中体现）。汇总之后长期来看，我们希望所有未体现的利润通过资本增值的形式体现出其内在价值。

评：买入部分资产和买入一家企业是一个概念，总是从企业整体的角度去考虑问题。

7.（对负债的态度，两种债务形成的资金来源）我们非常保守地使用债务，当进行借款时，我们试图将长期利率固定下来。负债经营时，我们避免利率的浮动。虽然这种保守的策略会影响到我们的收益，但是考虑到我们对于保险客户、贷款人和将相当大部分净资产交由我们管理的信托责任，这是唯一能让我们觉得安心的办法。我从不会为了得到他们原本没有和不需要的东西，而让我的家人和朋友所拥有和所需要的东西去冒险。

评：作为投资家，时刻从成本和收益角度考虑负债的合理性。

8.（节俭）一份管理的“愿景清单”并不会作为股东的开销。我们将不会不顾长期的经济规律而在一些人为的价格上购买整个公司。我们只会将你们的钱和我们的钱同样使用，并权衡你们自己直接通过股票市场多样化投资所能获得的价值。

评：购买的决定取决于标的实际内在价值，而不是有样学样。

9.（注意反思，1美元收益）我们觉得需要定期根据结果反思股利政策。我们注意观测将收益留在公司资产里，大部分时间，每留存1美圆，每股价格提高不少于1美圆。至今为止基本上是这样。我们在未来五年将继续这样的滚动原理。我们的净资产增长时，留存收益很难获得很好的使用。

评：留存收益最少要产生相等的股价增长，才是合乎经济学原理的。

我们正在通过测试，但这样做的挑战越来越大。如果我们到达无法用留存收益创造额外价值的那一点上，我们将会将他们分配给股东自行投资。

10.（如何出售股票）我们将只会在取得了和付出一样多的时候出售普通股。这一规则可以应用在左右工具上——不仅是并购或公开发售，还包括股债互换，股票期权，可转换证券等。我们不会以和公司整体价值相矛盾的价格将公司的一小部分——和发行的股份数相等——出售。

11.（买了不愿卖，更重要的是：不好不愿意买）你们应该注意到我和Charlie的一种态度损害了我们的财务表现。无论价格如何，我们都没有兴趣卖掉所拥有的优质资产。那些我们认为管理层和劳资关系都不错却表现不尽如人意的企业，我们也只是很勉强地在它们产生了预期中的现金流后才愿意出售。我们希望不再因为错误的投资而进入这些不太好的企业。

评：评价一家企业的长期价值在于其强劲的现金流。否则我们还站在收购的门槛外。

12.（公正地报告，公正地对待股东）我们将会公正地向你们提供报告，包括对估价有重要影响的所有正面的和负面的事。

13. （不评价证券，传播思想）虽然我们的策略是公开的，但我们只会在法律允许的范围内讨论公开销售的证券。好的投资想法是有价值的，就像好的产品和商品需求点一样具有竞争力。因此我们一般不会谈论我们的投资想法。这一禁令延伸到我们已经卖出的证券（因为我们有可能再买回来）和有错误的传闻说我们将要买的股票。如果我们否认这些说法却在其他场合做出负面评价，这些负面评价就变成了证明。

评：授人以鱼不如授人以渔。

内在价值

内在价值是评估一项投资或者一家企业的唯一重要的合乎逻辑概念。内在价值可以这样简单地定义：它是可以从一个项目在存续期内获得的所有现金流的现值。

虽然帐面价值没多大用处，我们还是向你们汇报帐面价值，因为它现在可以作为保守地、大致上地描绘出 资本的内在价值。换句话说,在任意给定年份里，帐面价值变动的百分比，大致上和当年内在价值的变动相一致。

评：大家可以这样判断内在价值增长的合理性，即内在价值增长和账面价值增长应当一致。

业务管理

我们专注于资本的分配和照料与输送关键经理人员。大部分经理人员在被委任独自经营他们的业务时感到最开心，这也正是我们给他们的。这使得他们独立管理整个运营，并将多余的现金输送到总部。通过这种方式，他们就不会因为面对各种各样的投资机会而任意配置资金从而偏离主业。而且，我和Charlie拥有比我们的经理人在所在行业要宽广得多的投资机会。

至于分配资本，只要我们的思维保持高效率，我和Charlie将会像以往一样继续好好工作。

评：让专业的人去做专业的事，只要他们正常在经营，外行别乱参与，往往越帮越忙。信任是无价之宝。

投资的是也是如此，投资专家就去做资本配置。