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巴菲特投资原则:以“债券式股票”的角度看待投资

时间:2017-11-01 17:33:35  来源:巴菲特股票投资法则  本篇文章有2587字,看完大约需要9分钟的时间

巴菲特投资原则:以“债券式股票”的角度看待投资

时间:2017-11-01 17:33:35  来源:巴菲特股票投资法则

巴菲特投资原则:以“债券式股票”的角度看待投资

在投资的世界里,债券是一种会在有效期间内按一定利率支付利息的金融工具。巴菲特从这个概念出发,如果一家公司由于公司性质的缘故,很容易就能预测盈余,那么投资这家公司的股票,其实很像是在投资债券一样。巴菲特把这类型的股票称为“债券式股票”。

把这个类比进一步延伸,巴菲特同时认为只要公司每股盈余持续成长,那么此“债券式股票”的报酬率也会持续升高。这种股票就叫作“扩张型的债券式股票”,也就是巴菲特属意的理想投资工具。

分析这类“债券式股票”的时候,要特别留意它的报酬率将取决于买进时的股价等同、高于或低于账面价值。买进价格如果低于账面价值,代表每股报酬率相对较高。相反的,如果买进价格高于账面价值,报酬率就相对较低。盈余的变化将影响报酬率。

可口可乐历史

所以,实际情况究竟为何?以伯克希尔在1988年买进1.133亿可口可乐的股份为例,得到以下分析:

■1988年的时候,可口可乐的账面价值是每股1.07美元,市场价格是每股5.22美元,净盈余是每股0.36美元。也就是说,可口可乐的债券式股票报酬率是6.8%,而巴菲特买下了1.133亿的股份。

■2011年的时候,伯克希尔公司仍然持有这1.133亿的股份,而可口可乐目前的每股盈余是3.85美元,成交价是每股65美元。也就是说,伯克希尔从原本的每股5.22美元的投资中,赚到了1145%的报酬率。换算起来,过去23年间的年复合报酬率达11.59%。

不可否认的是,以“后见之明”找到好的投资总是比较容易,而要计算与预测未来的投资效益总是比较难。所以,可口可乐究竟如何雀屏中选呢?我们可以利用以下几个步骤,找出可口可乐的预期报酬率:

1.观察过去的盈余——看看是否稳定成长,并且可以合理预期它的成长将会持续。可口可乐的盈余呈现持续成长的趋势

2.计算成长幅度——这个步骤可以利用财务计算机或线上计算机算出来,例如http://www.moneychimp.com/calculator就提供了许多财务计算工具。利用报酬率计算工具算一算,就可以找出所有股票在过去10年或更长的一段时间的历史报酬率。可口可乐在2001到2011年间,每股盈余的年复合增长率为9.18%。

3.接下来,试着评估未来的每股盈余——假设这家公司在未来10年都保持相同的成长率,那么每股盈余会是多少?同样的,这个数字也可以利用财务计算机计算出来,或是登录www.investopedia.com/calculator,点选网页中的“未来价值运算”(FutureValueCalculator),算出如果盈余成长率在未来10年都不变,那么10年后的每股盈余会是多少。如果可口可乐的每股盈余在未来10年继续以9.18%的速度成长,那么每股盈余将会从2011年的3.85美元上升到2021年的9.27美元。

4.你也可以利用同样的方法,预估未来的股价——把从现在起10年后的预估每股盈余乘上本益比。从该股票过去10年每年的本益比中,选出最低的一个。这样一来,应该可以得出未来股价的保守数字。以可口可乐为例,可口可乐过去的本益比在2011年最高,达30倍;2009年最低,为16倍。取其中较为保守的数字16,乘上可口可乐2021年的每股盈余预测9.27,得出可口可乐2021年的市场价格为148.32美元(本益比在此显然是决定性的关键,你宁可错在过度保守)。

5.纳入所有的股利——把股利算进股票的未来价值。以可口可乐的例子来说,可口可乐在过去10年每年都加发股息,形成一个稳定的趋势。为了达到演练目的,我们假设可口可乐可以从2011年到2021年维持每年发放每股1.88美元的股息,那么就可以把18.80美元的股息,加上预估股价148.32美元,也就是2021年的时候,你所拥有的股票,价格将会推升到167.12美元。

6.完成以上计算之后,就可以预估整体的年报酬率——同样的,你可以利用财务计算机或是www.moneychimp.com/calculator,点选网页上的报酬率运算工具,然后输入可口可乐目前的股价65美元跟10年后的预期股价167.12美元,得出预期年复合报酬率为9.9%。

当然,这类分析最大、最明显而且必须注意的问题,就是一般常说的“过去报酬不代表未来收益”。只有具备下列特质的公司,才适合进行此类的分析:

•盈余表现一致且稳定

•可以取得长期的财务资料

•稳健的本益比

如果把这样的分析方法,用在盈余每年变动很大的公司,或是股价起伏跟云霄飞车一样的公司,就不可行了。

大师观点

“具有持久竞争优势的公司,就是有办法在长时间内让他们的每股盈余成长。因为他们潜在的真正价值会持续增加,经过一段时间后,就会在股市呈现出来。巴菲特常说,只要一家公司的基本财务有在改善,他不在意股价是否在短期内下滑,因为他知道股市终究将会提高那家公司的股价,反映其不断增加的真正价值。”                                             ——玛丽•巴菲特与大卫•克拉克

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