如果你问专业投资者投资中最难的事是什么，他们中的绝大多数人都会这样告诉你:认清股价什么时候达到最高价位，至少是接近最高价位，什么时候就应该抛出。在本章，我想告诉大家怎样确定最佳的抛出时机，因为按照适当理由、在适当的时机抛出股票，和买进拥有大升值潜力的股票一样至关重要。
在你想到要抛出股票的时候，首先问问自己下面几个问题，如果至少有一个问题的答案是“否”，那么就不要出手:
我是否犯了错误?
公司经营是否已经出现恶化?
我的钱是否还有更好的去处?
这种股票在我的投资组合中是否比重过高?
或许，抛出股票的第一个原因就是你已经犯了错误。但假如你在最开始分析公司时就漏掉了某些重要事情一无论是什么，最初确定的投资主题都是站不住脚的。或许你曾认为管理层会悬崖勒马，卖掉赔钱的业务，但企业却执迷不悟，继续在这上面搭钱;可能你认为公司拥有很强的竞争实力，但竞争者却在蚕食他们的午餐;或许仅仅是因为高估了新产品的成功。
不管犯什么错误，只要最初买进股票的理由不再，也就没有必要继续持有了。
第二,在抛出股票时,问问自己,公司经营是否已经出现了恶化。多年前，我自己也犯过这样的错误:当时让我犯错的是一家生产电影放映机的公司。这家公司的市场份额非常可观，以往的业绩也异常骄人，而且又适逢多屏幕电影院在美国各地方兴未艾。不幸的是，我对公司增长的预期有点过头，因为多元建筑的热潮正在消散，影院老板开始捉襟见肘，财务状况出现危机。此时，最令他们担心的，并不是兴建新影院，而是还钱，尤其是贷款利息。等到我意识到问题严重性的时候，股价已经跌得惨不忍睹，但我还是忍痛沽出。不过这也是好事，因为股票价格很快就跌到了几分钱。还有一个近在眼前的例子――华盖创意图片社(GettyImage)。
这是一个充满诱惑的企业:通过一个巨大无比的数字图片数据库，为广告商及其他大型图片用户提供数字图片。从本质上讲，华盖已经成为业内最大的图像市场，摄影师可以把自己的作品上传至它的数据库，而使用者则可以找到自已需要的图片。它曾一度成为无限荣耀的企业:拥有令人炫目的增长率、让一般企业高不可及的资本回报率和巨大的经营杠杆率。
那么，后来发生了什么呢?正是公司自己创造的数字技术，把他们推下了成功的巅峰。随着高品质摄影技术的普及，用廉价相机拍摄专业级图片变得越来越容易。于是，以提供图片为主的网站一时间烽烟四起，这些网站也承认，自己的图片品质低于华盖，但价格却低得多(只有几美元，而华盖的图片动辄数百美元)，对于要求不太高的用户来说，这样的图片就已经足够了。再加上在线图片也不需要达到印刷图片那么高的品质，因此，华盖的经济效益和增长预期急转直下，也就不是什么难以想象的事情了。
抛出股票的第三个原因是:你的钱还有更好的去处。作为投资者，你自然希望能让有限的投资得到最大的回报，因此，沽出一个稍微波低估的股票，去抓住千载难逢的时机，绝对合情合理。当然不能不考虑税收。在调换股票时，纳税账户所需要的升值潜力显然要高于免税账户，否则，微不足道的升值也许还无法弥补税收的损失，这一点须谨记在心。我不建议投资者在升值潜能差别不大的股票之间频繁换手，不过，大好时机一旦降临，就切莫错过抛出手里的股票，检验一下自己的判断，这绝对是值得的。
比如说，在2007年夏末的次贷危机期间，金融服务业的股票几乎一落千丈。有些股票的狂跌确实情有可原，但是，在很多情况下，华尔街往往是不分青红皂白地全盘否定。重压之下，很多股票的价格低得近乎荒唐。现在，我通常会在个人账户至少保留5%~10%的现金，这样，一日发现便宜货，我就不会因为手里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。以前遇到这样的机会时，我常发现手里没有闲钱可用。于是，这一次我开始比较现有头寸和华尔街抛售的银行股，看看谁的升值空间更大。最后的结果是:清理一只持有时间不长但升值潜力却一般的股票，买进一家市价明显低于账面净值的银行股。目前，这家银行已经按更高价被收购，这表明这是一次非常成功、非常值得的调整。
请记住:在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。假如公司股价已经远远超过你认定的价值，而且你对收益率的未来预期又是负数，那么，即便当时还没有为你的资金找到好去处，清仓也是明智的选择。即使现金带来的收益极其有限,但总比负收益要好――
当手头股票的价格超过最乐观的估价时，从此以后，这种股票就只能给你带来负收益了。出售股票的第四个原因，自然也是最有说服力的原因:如果一只股票已经让你赚得盆满钵满，而且又占据了整个组合中的很大-部分,此时降低风险,缩小头寸,也许是明智之举。这是一个非常个人化的决策，因为有些人偏偏喜欢让投资组合集中于少数几只股票(2007年年初的一段时间，我的个人投资组合只包括2只股票)，但大多数投资者还是喜欢把每只股票的头寸限制在整个组合的5%左右。
尽管这是你自己的事，但是，如果某只股票的头寸超过组合的10%，我建议还是要小心行事，一旦感觉不妙就应该适时减仓。毕竟只有你自己才知道什么样的组合会给你带来什么样的感觉，因此，如果减仓让你觉得更舒服，那就不要犹豫。
