巴菲特1956年开始投资合伙人生涯时，他父亲认为当时道琼斯指数200点的水平偏高，因此劝告他在购买股票前要先等待巴菲特后来回忆说，如果当时他听了父亲的话，当年起家的100美元也将是他今天的全部财富。相反，尽管当时市场条件很一般，他还是开始运作投资合伙基金。巴菲特很早就明晰了购买单只股票与跟随市场走势进行投机的区别。购买公司股票需要专门的会计与数学技能，而掌握市场波动则需要投资者控制他们的情绪。巴菲特在其投资生涯中，一直能够使自己置身于股票市场的情绪冲动之外。
股票市场
在股票市场上，情绪的力量往往比理性的力量更为强大，贪婪与恐惧往往促使股价或高或低于公司股票的内在价值因此，投资者的感情比公司的基本情况对股票价格有更强大的冲击力。巴菲特指出，当人们贪婪或惊恐时，常常会以愚的价格购买或出售股票。巴菲特很早就认识到他所持股票的长期价值取决于企业的经济运行，而不是每天的市场行情。他指出，从长期看，普通股股价与企业的基本经济价值表现出极为显著的相关关系。如果企业的经济价值一天天增加，企业股票的价格也会得到同样的回报。另一方面，如果企业蹒跚不前，股价也会对此作出反应。当然，巴菲特承认，在短期内，股价会处于高于或低于企业内在价值的地位，这主要是由于投资者的情绪而非企业经营状况所致。
投资者的特性
本·格雷厄姆告诉巴菲特，投资者与投机者最基本的区别在于他们对股票估价的态度。格雷厄姆指出，投机者往往企图预测股票价格变动并希望从中套利。相反，投资者却是寻求在合理的价位购买公司股票。格雷厄姆还告诉巴菲特，成功的投资者往往是那些个性稳定的人.投资者最大的敌人不是股票市场，而是他自己。即使投资者具有数学、财务、会计方面的高超能力，如果不能掌握自的情绪仍难以从投资行动中获益格雷厄姆讲述了一个他称之为“市场先生的比喻，以此来帮助他的学生认识预测股票市场波动的愚蠹所在，巴菲特在员克夏·哈斯维公司1987年的年报中，向他的股东重复了格雷厄姆的这个比喻。
为了理解股价的非理性之处，不妨假想你与“市场先生”是家非上市公司的两个合伙人，若不出意外的话，“市场先生”每天会报出·个价格，他愿以此价格来购买你的股份或将他的股份卖给你。尽管你们合伙的企业经济特性和经营状况稳定，但“市场先生”的情绪和报价却非如此。由于“市场先生”的情绪是不稳定的，有些日子“市场先生”会因情绪高涨而只看到未来光明的一面，在这些天中，他会给你们的合伙企业股份报出非常高的价格。而在另外一些时间里，“市场先生”可能会非常泪丧，看不到除了未来的麻烦以外的任间东西，此时，他会给你们的合伙企业股份报出非常低的价格。
格雷厄姆说，“市场先生”还有另外一个惹人喜爱的待点，他从不介意被人冷落。如果他今天的报价被你忽略了，“市场先生”明天还会报出一个新的价格。格雷厄姆告诫他的学生，有用的是“市场先生”的皮夹子，而不是他的智慧。如果“市场先生”的表现很愚蠢，你就可以轻易地忽视或利用他但如果你在他的影响下摔倒就会出现灾难性的结果。
巴菲特提醒他的股东要想投资成功，就必须对企业具有良好的判断并使自己免受“市场先生”控制的情绪旋风之害，巴菲特自己常把格雷厄姆的比喻牢记在心中，以便使自己摆脱市场情绪的感染和左右。
