什么决定实质价值？--巴菲特
1973年，华盛顿邮报公司的上市总值是8000万美元。然而巴菲特声称，“大多数的证券分析师、广告媒体经纪人和广告媒体主管，应该会将WPC(华盛顿邮报公司)的实值估计在4亿到5亿美元之间。”巴菲特如何得到这些估计?让我们用巴菲特的推理浏览一些数字。
我们从当年股东盈余开始计算(见第四章):净收益(1330万美元)加上折旧及摊销(370万美元)，减去资本支出(660万美元)，得到1973年股东盈余为1040万美元。如果我们将这些盈余除以美国政府长期债券殖利率(6.81%)，华盛顿邮报公司的价值达到1.5亿美元，几乎是市场价格的两倍，但仍远少于巴菲特的估计。
巴菲特告诉我们，经过一段时间，一份报纸的资本支出将会等于折旧和摊销费用，所以净收益应该接近股东盈余。对此了解之后，我们就可以单纯的只将净收益除以无风险利率，如此便得到1.96亿美元的拈价。
如果我们就此打住，也就假设了股东的盈余增加率等于通货膨胀率的成长。但是我们知道报纸有超乎寻常的调价空间，因为大多数的报纸在社区内是垄断企业，他们价格上扬的速度可以高过通货膨胀。如果我们做最后，个假设:(华盛顿邮报》有能力将实际的价格提高3%，它的价值就接近3.5亿关元。巴菲特也知道10%的税前毛利，低于它历年来15%的平均税前毛利，而且他知道凯瑟琳·葛兰姆决定让邮报的税前毛利再一次到达这个数11。如果税前毛利增加到15%，公司的现值会再增加:"1.35亿美元，使得总实质价值到达4.85亿美元。
