管理层是否有理智？
分配公司的资本是最重要的经营行为。因为，段时间之后.资本的分配将决定股东股权的价值。根据巴菲特的观点，决定如何处理公司的盈余—转投资或者是分股利给股东—是一个牵涉逻辑与理性思考的课题。(财星》杂志的卡洛·露米斯(CarolLoomis )说:“巴菲特认为理性是他经营柏克夏公司与众不同的一个特质，而这个特质通常是其他企业所欠缺的。
如何运用盈余与公司月前所处的生命周期息息相关。随着公司的成长，它的成长率、销青、盈余以及现金流童都会产生大幅度的变化。在发展阶段，开发产品和建立市场得花去很多钱。接下来是快速成长的阶段，公司开始获利，但快速的成长可能使得公司无法负担;因此公司通常不只保留所有的盈余，同时也以借钱和发行股票的方式来筹措成长所需的资金。
第三个阶段是成熟期。公司的成长率减缓，并开始产生发展和营运所需之现金盈余。最后一个阶段—衰退期，公司面临销售和盈余的萎缩，但仍继续产生过剩的现金。在第三和第四个阶段之中，特别是在第三个阶段，公司最常面临到的问题是“应该如何处理这些盈余?”
如果将过剩的现金用在内部转投资上，而能获得平均水准以上的股东权益报酬率—高于资本成本，那么就应该保留所有的盈余作转投资，这只是基本的逻辑罢了。如果用作转投资的保留盈余比资本的平均成本还低，这么做就完全不合理了。这也是一般的普通常识。
只有其投资报酬是在平均水准甚至是平均水准以下，但却一再产生过多现金的公司，可以有下面三种选择:(1)它可以忽视这个问题，以低于平均的报酬率继续作转投资;(2)它可以购买成长中的企业;或者是(3)把盈余发放给股东。这就是巴菲特判断管理阶层优劣的重要关键。不良的经营体系因缺乏理性思考，而会在这里犯错。
一般而言，管理阶层会在认为报酬率过低只是暂时的情况下，选择继续作转投资。他们相信以自己的本领，一定可以帮助公司赚钱。股东们被管理人员的预测，公司情况一定会改善所迷惑。如果公司一直忽略这个问题，现金将逐渐被闲置，股价也会下跌。一个经济报酬率低、现金过剩、股价偏低的公司将会引来人侵者，而这通常就是丧失经营权的开始。为了保障自身的利益，主管人员一般会采用第二个选择:收购其他成长中的企业，来促使公司成长。
宣布收购计划可以激励股东，同时也能吓阻人侵者。然而，巴菲特对于那些需要靠收购以换得成长的公司抱持怀疑的态度。原因之一是，成长需要付出极高的代价;原因之二是，整合并管理新的企业容易犯错，而这些错误对股东来讲就是付出昂贵的代价。
以巴菲特的观点来看，对于那些过剩现金不断增加.却无法创造平均水准以上的转投资报酬率的公可而言，惟一合理且负贵任的作法只有将盈余回归给股东。因此，有两个方法可以使用;提高股利，或买回股票。
如果股东手上有现金股利，就有机会寻找其他高报酬率的投资。表面上看来这似乎是个不错的点子，但也因此有许多的投资人把股利增加看作是公司营运良好的指标。巴菲特相信，只有当投资人拿着现金所作的投资，比公司保留盈余转投资的报酬率来得高的时候，这才是一件好事。
多年来，柏克夏哈萨威已经从其资本上获得很高的报酬率.而且直保留所有的盈余。在报酬率这么高的情况下，如果把股利分给股东反而使他们的利益受到损害。毫不意外地，柏克夏完全不支付股利。而且股东对此也都没有意见。
