资金经理兼作家杰拉尔德·罗布(GeraldLoeb)曾经评论道，对付通货膨胀最糟糕的方法是以膨胀了的价格购买资产作为一种“想像中的保值”。如果你不能精确地估算出通货膨胀的风险或者你的可能的购买力损失，最终留在你手里的很可能是一项不错的资产但是收益很差。作为一个投资者，你必须力争自保。你所选择的投资最起码应该最起码可以补偿资产在长期内的自然贬值此外，投资应该至少可以获得与类似资产在类似风险下一致的潜在收益率。
这个概念对于财富积累是至关重要的。如果你的资产不能克服通货膨胀和资产自然贬值的风险，那么你的生活水准将会下降。选择一项增值率高于自然贬值率的资产组合是非常关键的。事实上，人们投资的主要经济理由就是保持它们的资产净值免受通货膨胀的冲击。
种由来已久的观念认为，通货膨胀可以为投资者带来帮助，因为这给公司提供了一个提价的空间而且可以为公司提供更佳的营业利润率、盈利率以及股票收益记录。今天，通货膨胀被认为是一种对抗性的力量——它不仅降低了公司收益的账面价值，而且使得股票的吸引力低于其他的融资工具，也就是债券。考虑一下巴菲特在1977年为《财富》杂志写的这段比喻吧:计算很清楚地表明，通货膨胀是一种比我们的立法机构实施的任何措施都来得更有效的税收。通货膨胀税具有一种奇妙的力量可以轻而易举地销蚀资本。它使得一位在利率为5%的存折账户中拥有存款的寡妇的境遇在以下两种情形中变得毫无二致，在零通胀率期间，她为她的利息收入支付了100%的个人所得税，或者，在通胀率为5%的时期她不需要支付任何个人所得税。无论哪一种情形，她都被课了税，最终她没有获得任何真正的收入。
巴菲特把通货膨胀视为一股庞大的经济力量并且永远也不会被铲除。通货膨胀可以蛰伏数年，就像90年代后期那样。但是它决不可能被驯服。一旦政府掌握了给经济注入通货或者使它们的通货贬值的能力，一个投资者就必定会认为政治家们有时——出于他们自身的利益——会采取一些不知不觉地导致价格上升的财政措施。“就像处女膜一样，一种稳定的价格可以维持，但是却不能恢复。”巴菲特曾经调侃道。
这给股票价格带来的影响是巨大的。1994年，上一次的通货膨胀高峰导致了股价在数月内持续下跌。到1994年末，经过了长达11个月的边缘交易之后，许多投资者坚持不下去了，开始把资金投向债券。在那之前的一年股价平均达到市盈率的20倍，而当时的股价却只达到了市盈率的8~9倍。
价格上涨，再加上美联储的加息行动，最终导致了1987年股市滑坡。股市遭到了意想不到的重挫，每日的跌幅近508点。在崩盘的数月之前，利率就已开始上升，迫使分析家们对今后的股价预测不得不进行调整。70年代久拖的熊市也是价格.上涨所致，那使得许多备受青睐的大牌公司抛了锚，而这些公司的市盈率在此前被炒到了惊人的水平。
当通货膨胀率延续的时间内，上涨并且债券收益上升，那么股票的市盈率就倾向于下降。如果通货膨胀率下降，债券收益也下降则股票价格就会上涨。股票、通货膨胀和债券之间的这种对应关系是非常确定的，决不能忽视它。从长期来看，股票和债券的价格对相同的经济形势会有近似的反应。股票与债券之间本质的联系在于票息，也就是你可以预期的来自每一笔投资的年度收益。债券投资者会非常熟悉票息的概念。它是一个发行机构(公司或政府)保证每年按票面价值的一定百分比支付的确定金额。如果一家公司发行了一张息票率为6.5%的面值1000美元的债券，就要保证每年向债券持有者支付65美元(1000美元的6.5%)直到债券到期。无论在随后的年份里债券以什么样的价格转手多少次，每年65美元的票息是固定不变的。
每年的票息支付是确定不变的，以下3个主导性因素就决定了债券的价值:一、债券剩余期限内可预期的通货膨胀率;二、在同一时间到期的政府债券的普遍收益;三、基于发行者财政状况的稳定性债券持有者所要求的风险溢价。如果债券投资者预期每年的通货膨胀率在4%，那么，除非到期时能够确保获得最低4%的收益，他们是不会购买债券的。否则他们的购买力就会下降。
普通股票具有它们自己特定形式的票息:公司创造的年收益。无论公司每年获得多少利润在法律上都归股东们所有。然而，在许多情况下，公司保留了利润，并把它们用于再投资，创造出你所希望的将来的更高的回报。因此，就像债券在到期时产生票息一样，股票可以带来一个盈利率，按着巴菲特的说法，这可以让你把股票和债券进行比较。正是如此，你选择股票的目标同债券投资者选择债券是完全一致的:寻找一种投资，使它的年收益或者票息足以补偿通货膨胀率。除此之外，你还想寻找一些股票，它们的盈利率可以超过无风险的政府债券。这可以确保你能克服通货膨胀，并使你持有票息不确定的投资工具的风险可以得到充分的补偿。债券每年给你一个确定的收益率，而公司的收益在每年之间都会有一个较大的波动。
如果一个30年期的政府债券年息为6%，一家公司如果每年每股固定收益为一美元，那么它的股票价位在16.67美元时才能得到与债券同等的收益。假如公司还存在着某种风险，那么在理论上应该期望公司的价值低于每股16.67美元，这样就可以获得一个更高的收益。当价格为12美元时，每股一美元的收益就意味着8.33%的收益率。价格在14美元时，收益率则为7.14%。
盈利率、政府债券收益和股票价格之间的这种直接关系应该是永恒的，制药公司每年都能为股东创造出每股一美元的收益。如果政府债券的收益上升，股票的收益也会同样上升——股票的价格就会下降以保证与债券有相同的收益。如果政府债券的收益下降，我们可以预期股票的价格就会上涨，以保持收益与债券相同。
