1990年以来，美国运通公司的非现金费用(折旧、摊销)与其用于土地、建筑和设备的资本支出数额相当根据巴非特对所有者收益的定义，当折旧、摊销等非现金费用接近资本支出时，所有者收益就近似等于净利润。
在1991年巴菲特投资30亿美元买入其可转换优先股之前，美国运通公司经营历史不稳定，很难断定其股东收益的增长率。
在哈维·格鲁伯接任后对美国运通进行大规模重组，公司进入稳定增长的轨道 公司的价值增长主要来自于哈维·格鲁伯对运通进行专业化重组后，用其高超的管理能力创造的超额价值。
但对于巴菲特而言，由于公司经历了较大的变化，在这种情况下，最好的办法是使用比较保守的增长估计。”1994年公司的净利润约为14亿美元。
哈维·格鲁伯的日标是净利润每年增长12%~15%,为了保守起见，我们的估计要大大低于管理层的预计，假设未来10年美国运通公司净利润每年增长10%,其后的增长率为5%“考虑到30年期国债收益率为8%,这已经是一个相当保守的贴现率。为了更加稳妥起见，我们采用10%的贴现率。“根据计算，运通公司股票的内在价值为434亿美元，即每股87美元。
罗宾孙收购西尔森一雷曼公司是一个巨大的失败，这家公司经营沉陷亏损泥潭，美国运通公司不得不注入越来越多的资金才能维持经营罗宾孙在西尔森-雷曼公司前后共投入了40亿美元的巨资，不但没有挽救西尔森一雷曼公司，还连累自身陷入经营困境 罗宾孙不得不求助巴菲特，巴菲特为此购买了3亿美元的美国运通公司可转换优先股，以解决美国运通资金不足的燃眉之急。
巴菲特之所以采用可转换优先股方式投资，是因为当时还没有信心成为美国运通公司的普通股股东。
在哈维·格鲁伯接任后进行一系列重组，清算了美国运通公司业绩不住的非核心业务和不良资产，使公司重新集中于最核心的旅行相关服务业务，公司盈利能力大幅回升。哈维·格鲁伯又定下美国运通公司的财务目标：每股收益每年要提高12%-15%,权益资本收益率要达到18%~ 20%.新的管理层一系列提升股东价值的活动让巴菲特对美国运通发展前景信心大增。1994年夏季，巴菲特转换了手中的美国运通公司可转换优先股，不久，他又购进了更多的运通公司普通股。到年末为止，巴菲特以平均每股25美元的价格拥有2700万股美国运通公司普通股。
根据我们前面的价值评估，即使按最保守的估计，巴菲特也是以相当于美国运通公司股票内在价值70%的安全边际买入美国运通公司股票的。
