在过去几年，外国公司的ADRs频繁出现在我们的组合中。
ADRs为什么会受到这样的青睐呢?其实理由很简单。采取美国存托凭证的目的，就是便于美国投资者买卖全球股票。我之所以喜欢美国存托凭证，原因是多方面的。近期研究表明，与其他市场相比，在美国证券交易所上市的外国股票一般会被低估。
此外，美国存托凭证还可以让我们更方便地投资于外国有价证券，从而在规避外汇及其他管制的情况下，分享国外资本市场的增长。由于美国存托凭证正越来越多地出现在我们的投资清单上，而且它们所占有的比例也表明了这种现象的非偶然性，因此，我们认为有必要对国际股票深入研究。此外，我们的量化工具尤其适用于非美国股票。事实上，我们的证券分析师也一直站在全球化立场上，致力于稳定增长型国家和快速增长型新兴市场的研究。
下一个暴富点在哪里?
在着手深入研究非美国市场的时候，我们发现，很多问题原本就是在讨论全球化投资。尽管美国是全世界最具创新实力的国家之一，但它却不是唯一的创新源泉。新产品、新思维和新技术，每天都在世界的每个角落层出不穷。此外，自由贸易的蓬勃兴盛，也让这个世界变得越来越小。
在消费者面前，一个全新的世界已经展现，手机、计算机、汽车、住宅以及各种消费品和服务的需求日趋增长。世界各地的银行、零售商、水泥企业甚至是保险公司，都在一片欣欣向荣之中飞速成长，在这些方兴未艾的新兴市场上，如饥似渴的消费者给企业带来了不可估量的推动力，使它们的增长速度让美国同类企业甘拜下风。
另一个出乎意料的事实是，全球最大的10家企业均不在美国境内。尽管这10家大公司在美国经济中可能占有相当大的比重，但它们的故乡却远在他方。《福布斯》杂志指出,世界上最大的建筑、汽车、商用设备和食品公司都不是美国企业。
不过，也有值得我们欣慰的事。我们发现，在过去的10年里，对于像我们这样主要依赖对量化数据和基本面数据进行深入研究的人，全球化投资的主要障碍已经土崩瓦解。就在此前不久，我们还很难得到非美国股票的每日报价，至于要获得外国公司的精确财务信息，则近乎不可能。
互联网却让整个世界一览无余地展现我们面前，通过互联网链接，只需要点击一下鼠标，我们就可以马上得到来自中国香港、日本、俄罗斯、巴西或是世界上任何一个交易所和市场的准确信息。一旦得到这些数据，我们就可以大显身手，毫不费力地从它们身上榨取信息，寻找价值源泉。通过图16.1,我们可以看到，这个发现是多么不同凡响。按照数量级排名，在我们挑选的全球股票中，业绩排在前10%的股票甚至让S&P500指数也自惭形秽，而前5%的收益率更是比S&P500指数高出了1倍。
全球化成长型股票投资的依据是显而易见的。首先，大多数全球型投资者对价值的判断有差异，这就导致某些成长型股票尚未得到深人的检验和研究。在这种情况下，一旦投资界最终发现这些无价之宝，它们的价格就会直上云霄。
按照我们的选股方法，通常能在这些股票开始上涨之前就发现它们，然后我们一路陪伴着它们，分享着它们所能创造的一切财富。既然我们能用8个久经沙场的关键指标和量化数据来判断美国股西示，夏，同样也可以把它们用于外国股票。实践证明，针对外国股票，它们的表现更令人瞠目结舌，会给我们带来更美妙的投资机会。
外国股票之所以能有如此强劲的表现，部分原因在于，越来越多的资金正在进入国际投资领域。其中最关键的，并不是越来越多的资金离开美国，而是因为这些资金正在加速流入其他国家。国际基金吸收的资金量已经远远超过了美国基金的资金吸纳量，让后者显得相形见绌。强大的国际资金对优质股票形成了不可估量的买进压力，而这些具有高a系数的股票,恰恰又是我们寻觅的梦中情人。
投资公司协会指出，目前的国际基金资金量几乎已经和美国基金平起平坐。事实上，2003~2006年，非美国基金的销售额与美国国内共同基金销售额之比已经接近4:1。大量资金流人非美国市场和股票还是一个新现象，而且迄今为止，我们还没有看到任何减弱的迹象，尤其是考虑到这样一个事实:很多非美国股票川可自由流通的硬通币计价，血不是I渐衰弱的美元。
交易型开放式指数基金(以下简称ETF)是基金世界的另一个重要发明。以外汇进行交易、具有十足的流动性以及传统基金所无法比拟的成本优势，都让ETF成为投资者趋之若鹜的投资工具。即使是在这个领域，国际资金同样也是主导者，因为流入国际交易型开放式指数基金的资金量要远远超过美国的指数基金。
多种因素促成了这种现金流的变化趋势。其中最显而易见的原因在于，投资者本身就喜好多样化的组合。今天，大多数理财顾问都会建议客户持有-部分非美国有价证券。在这样一个越来越小、离我们越来越近的世界里，不管机会出现在何处，投资者都不会轻易放弃。
促使资金流向非美国市场和股票的另一个重要原因是《萨班斯-奥克利法案》的颁布，减少了非美国公司通过美国存托凭证的形式在美国上市的股票数量。随着美国存托凭证数量的减少，以及越来越多的资金涌向国际股票，导致剩余美国存托凭证股份在近年里直线暴涨。这的确有点讽刺意味，《萨班斯-奥克利法案》不仅有效地减少了美国存托凭证股份的数量，而且还人为推动了剩余美国存托凭证价格的上涨。《萨班斯-奥克利法案》的本意是提高美国上市公司的报告标准，强制要求公司领导人签署报告，并以个人名义对公司财务报告及相关披露信息承担责任。很多非美国公司却不愿意接受如此严格的美国体系。
他们深知，美国是世界上最喜欢诉讼的国家，他们根本就没有兴趣接受这样苛刻的束缚。因此，很多企业干脆离开美国市场，众多原本可以在美国上市的公司也不再自讨苦吃。尽管在5年之前，也就是通过《萨班斯-奥克利法案》之前,纽约证券交易所(NYSE)还是全球“首次公开上市(IPO)”毋庸置疑的领军者,但到了2006年，香港和上海证券交易所的IPO数量就已经超过了纽约证交所。随着外国ADRs股票在美国的日渐萎缩，越来越多的资金开始和伦敦、香港以及上海证交所的新上市公司联系在一起。
ADRs仍旧是投资者的赚钱工具
全球化投资的趋势愈加显现，已经成为一个不可阻挡的潮流，因此，这也促使我们在这一领域更先进一步。我们并没有想过在国外的证券交易所和股票经纪公司建立账户，我还是倾向于持有美国存托凭证，因为它更利于美国投资者投资外国企业。如果没有美国存托凭证的话，这将是一个异常复杂的过程。尤其需要提到的是，美国存托凭证按照美国法规进行交易，因此，公司必须按时支付股利并披露重大事项。美国存托凭证的便利之处还在于，它们在美国各大证券市场上均采用美元进行报价和交易，其中包括纽约、美国和纳斯达克证券交易所。每个ADR都以一定数量的外国公司股票或一定比例的外国公司股份为基础。ADRs数量与外国公司股票之间的比例关系通常表示为ADR比率。通过这种投资方法，可以让我们免受各国不同管制措施和不同市场币值波动的困扰。
在目前的美国市场上，仍然存在着近300种美国存托凭证，其中的25~30种始终具有强大的增长潜力。当然，我们在实行多样化策略的时候，还是要倾向于大国和大企业。我们之所以对这些股票情有独衷，还有赖于这样一个事实:它们在本质上就是非常保守的，而且往往有相当大的政府股份为依托，这将有助于提高全球化投资的稳定性和安全性。某些新兴市场也是我们的投资对象，因为这些股票在表现好时甚至会一步登天。我们对这部分投资一直采取较低的比例，我们既可以充分享受这些股票上涨带来的巨大收益，又不至于在它们一落千丈时遭受重创。这些股票本质上具有较大的波动性，我们的目的，就是要想方设法让这种波动性为我所用，而不是让它们成为我们的敌人。对这些市场，我们还有一个原则，这就是要规避那些在外交和财经政策上:反对自由贸易和开放经济的国家。
那么，我们究竟为什么要在全球基础上进行投资呢?因为它增加了我们所能利用的获利机会，同时，也因为它是一种行之有效的投资方式。存在于大多数投资者间的估价偏差，以及大量现金持续涌入非美国市场，都为成长型股票投资者提供了难以置信的天赐良机。更重要的是，分析和投资于这些市场所必需的信息，也和分析美国股票所需要的信息一样信手拈来。这是一个全新的世界，我认为我们应该成为其中的一部分，充分利用和享受这个世界的每一个增长机遇。在未来的50年里，还将有数十亿人需要新的住房、新道路和新的基础设施。还将有数十亿人期待着西方消费者习以为常的新产品和新玩具。走出这个天地，那里孕育着一个巨大的市场，每一个前进的脚步，都会让我们这些成长型股票投资者受益匪浅。
