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巴菲特一九八八年度报告之政府赔偿款

2018-09-08 22:15:24  来源:巴菲特  本篇文章有字,看完大约需要5分钟的时间

巴菲特一九八八年度报告之政府赔偿款

时间:2018-09-08 22:15:24  来源:巴菲特

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買下一家具有高度爭議的公司將會讓公司在談判過程中,會增加許多的難度,不管訴訟案件是不利或是有利於公司皆然,為了化解這個難題,KKR決定支付Arcata每股37美元再加上政府額外賠償款的三分之二,作為購併的條件。在評估過這項投資機會之後,我們自問KKR能否真正完成這項交易的關鍵在於他們是否能夠順利取得融資,這對賣方來說永遠是風險最高的一項條款,追求者在提出求婚到正式結婚的這段期間,要落跑是很容易的一件事,不過在這個案子我們卻不太擔心,原因在於KKR過去的記錄還算不錯。我們還必須捫心自問若是KKR真的失敗會如何,在這點我們覺得還好,Arcata的董事會與經營階層已經在外兜售好一段時間了,顯示該公司卻有決心要出售,如果KKR跑掉,Arcata一定還會再找新的買主,當然屆時的價格可能會差一點。最後我們還必須問自己,那塊紅木林的價值到底有多少?坦白說我雖然個人連榆樹跟橡木都分不出來,但對於這個問題我的處理方式倒很簡單,反正就是介於零到一大筆錢之間就對了。

股权

股权

後來我們開始從九月開始以每股33.5元買進Arcata股票,八個禮拜之內總共買進40萬股,約佔該公司5%的股權,隔年一月第一次對外公佈股東每股可以拿到37元,換算年投資報酬約為40%,這還不包含可以的紅木林賠償損失。然而過程中不太順利,到了12月宣佈交易可能會延後,儘管如果1月鐵定會簽約,受到這項鼓勵,我們決定再加碼以38元每股至65.5萬股,約7%的股權,我們的努力終於獲得回報,雖然有點拖延,但結果卻相當令人滿意。

接著在2月25日融資銀行說有鑑於房地產景氣不佳,連帶對Arcata的前景可能有所疑慮,故有關融資條件可能還要再談,股東臨時會也因此再度延期到四月舉行,同時Arcata公司發言人表示他不認為購併案已觸礁,但是當套利客聽到這種重申時,腦中便閃過一句老話︰他說謊的方式就好像是即將面臨匯率崩盤的財政部長一樣。

3月12日KKR宣佈先前的約定無效,並將報價砍至33.5美元一股,兩天後再調高至35美元,然而到了3月15日董事會拒絕了這項提議,並接受另一家集團37.5美元外加紅木林一半的收益,股東會迅速通過這項交易,並於6月4日收到現金。

總計我們花了近六個月的時間,投資2,290萬美元,最後收回2,460萬美元,但若是加計這項交易中間所經歷的風風雨雨,則15%的年報酬率(未包含紅木林潛在收益)還算令人滿意。不過好戲還在後頭,承審法院指派兩個委員會來解決這項紛爭,一個負責認定紅木林的價值,一個則負責應該適用的利率,隔年1月委員會認定紅木林的價值為2.75億美元,適用的複利率應為14%。

到了八月法官裁定這項決議,這代表政府需要再支付高達6億美元的賠償金,聯邦政府立刻提出上訴,而就在上訴即將宣判結果時,雙方以5.19億美元達成和解,因此我們又額外收到1,930萬美元,相當於每股29.48美元的大紅包,之後還可以再拿到80萬美元的進帳。

关键字: a股董事
来源:巴菲特 编辑:零点财经

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