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港币持续贬值,香港金管局已经连续13次买入港元

时间:2018-04-27 17:21:21  来源:本周策略  本篇文章有1193字,看完大约需要4分钟的时间

港币持续贬值,香港金管局已经连续13次买入港元

时间:2018-04-27 17:21:21  来源:本周策略

港元风云录

2017年年初以来,在美元指数走弱的大背景下,港币兑美元汇率贬值。今年4月12日夜盘,港币兑美元汇率首度触及7.85:1的弱方兑换保证,香港金管局入市干预,至今已连续13次买入港元,共计513亿。

尽管这是联系汇率制下的正常安排,但13年来首次触及弱方兑换保证,还是引发了市场对港币和联系汇率制度的担忧。香港经济基本面较好,并非此次港币贬值的主导因素。LIBOR美元与HIBOR港币之间的息差持续走阔,促发了始于2017年的这一轮港币贬值。但实行联系汇率制的香港,没有独立的货币政策,但为何上述两个利率间的息差会持续走阔,引发卖港币、买美元的套利,从而导致港币贬值呢?我们认为,这主要是因为美联储和香港金管局所选择的政策利率不同,导致美元政策利率向市场利率传导的效应,强于港币。

港币持续贬值,香港金管局已经连续13次买入港元

美联储联邦基金目标利率区间下限由隔夜逆回购利率决定,每一次加息都能有效推升LIBOR美元利率。而金管局选择的政策利率是贴现窗基本利率,只能控制HIBOR港币利率的上限。为何香港的政策利率向市场利率传导较弱呢?从基础货币的组成看,金融危机后的资金持续流入是主要原因,资金充裕压低了市场利率。

港币汇率未来走势如何呢?我们认为,短期香港金管局有能力维护港币的稳定,但中长期港币汇率将维持在较弱区间内。短期来看,香港金管局有能力维护港币的稳定。除香港有4403亿美元的外储外,更为重要的原因是本轮贬值并非基本面恶化引起的资本外流,HIBOR利率上升可以减少套利行为。长期来看,港币可能呈弱势,兑美元汇率在7.80:1到7.85:1这一偏弱方的区间。

风险提示:美联储加息进程加快,息差扩大引起套利


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