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土耳其里拉为什么会崩盘?中国能否抗住崩盘带来的金融风险?

时间:2018-08-30 11:16:06  来源:崩盘  本篇文章有7569字,看完大约需要25分钟的时间

土耳其里拉为什么会崩盘?中国能否抗住崩盘带来的金融风险?

时间:2018-08-30 11:16:06  来源:崩盘

土耳其货币里拉接连大跌,几近崩盘。8月10日,里拉兑美元汇率单日最大跌幅达22.6%,8月13日最大跌幅超过9%,一度破7,创历史新低。今年以来,里拉已贬值超过40%,近8000万土耳其人"一夜暴穷"。与此同时,土耳其10年期无风险国债利率已飙升至19.67%,被评为垃圾债。高盛曾警告称:一旦里拉兑美元汇率跌至7.1,土耳其所有银行的超额资本都将被侵蚀。这意味着,土耳其银行正面临瘫痪的风险,整个国家经济处于崩溃边缘。

今年以来,土耳其里拉累计下跌超过40%,成为全球表现最差货币。事实上,土耳其的经济也曾一度繁荣。世界银行此前将土耳其划为"中高所得国家",美国中情局将其分类为发达国家,美林证券、经济学人杂志将其归类为新兴市场。2009年,土耳其股市上升了近两倍,全球排名第二,仅次于阿根廷股市。根据富比世杂志的调查,土耳其的经济核心城市伊斯坦布尔于2013年3月有37位十亿富豪,排名世界第五,仅次于莫斯科、纽约、香港、伦敦。

然而,近年来土耳其的经济增长却呈现持续低迷的状况,其严重的账户赤字、美元外债负担较重和高企的通货膨胀率加剧了外界对土耳其里拉汇率的担忧。2016年12月,土耳其消费者价格指数升至8.3%,较土耳其央行的目标位高出3%还多。而目前按消费物价指数计算,土耳其通货膨胀率已升至16%,土耳其通胀水平已经连续第7年超出央行目标,对于依赖外资流入来平衡经常账户赤字的土耳其经济来说,通胀是个大问题。

另一方面,过去10年间,土耳其的债务大幅增加。沉重的债务负担及美元走强带来的利息膨胀,都是摆在土耳其经济面前的难题。5月1日,国际评级机构标准普尔以土耳其债务沉重、通胀加剧、本币币值剧烈波动为由,把土耳其的主权债务评级进一步下调到垃圾级。此外,土耳其的失业率一直非常高,长期处于10%左右。十个人中就有一个失业。

近几年金融风险不停地在不同领域游走,从股市、汇市到数字金融风险,此起彼伏。对此他提出,诱发金融风险可能已经不是局部的、单个领域的问题,而是有系统性的根源;而防范系统性金融风险需要系统性的策略。

对于此次里拉大跌事件,土耳其央行打出了一系列救市组合拳--首先是降准,将各期限的里拉存款准备金下调250个基点,部分期限的非核心外汇负债的存款准备金率已下调400个基点。其次,加大外汇流动性供给,将恢复外汇存款市场的中介功能,以央行为中介,土耳其银行将能够按照规定在外汇存款市场上相互借贷。此外,银行将能够借到一个月期和一周期的外汇存款。银行目前约500亿美元的外汇存款限制可能将上调。在规定的限额内,土耳其银行将可继续通过外汇市场从央行购买外币。再次,将外汇负债的最高平均维护措施提高至8%。在新的外汇存款机制下,除了美元以外,欧元可以用作维护里拉储备。土耳其央行将提供数十亿里拉、60亿美元和30亿美元等值黄金资产给金融系统。最后,土耳其央行还加强了资本管制,土耳其的银行业监管机构已开始限制外汇掉期业务。这一交易限制没有明确截止时间。

关于如何平衡"有效市场"和"有为政府",不同的人有不同的看法,黄益平这样阐述自己的观点:"市场配置不了的地方,政府要发挥作用。"比如收入分配问题,当收入分配不均的情况恶化,政府需要采取一些收入再分配的政策;再比如环境保护问题,企业往往很难内部消化自己对环境的破坏,也需要政府通过环保政策,把对环境的破坏降到最低;还比如金融风险问题,"金融部门往往受管制最严厉",因为金融产品的不透明程度很高,它出了问题,会造成经济系统性的问题,这时就需要政府的干预介入。

但另一方面黄益平也对政府干预表示了担忧,他希望"有为政府"不要变成一个干预市场运行的力量,而是起到支持和辅助的作用,让市场更好地发挥作用。

我国长期的金融稳定,依靠了经济持续高速发展和政府"兜底"。但告别了"中国奇迹"之后,这些都已无法维系。金融危机是国际经济生活的常态,未来,中国需对金融风险和金融危机有一定的心理准备。金融危机总是在意想不到的时候、以意想不到的方式发生。

或许准确预测金融危机并不可能,但对中国来说,当金融危机出现苗头时,如何更好地利用危机,解决根深蒂固的问题才是重中之重。

准确预测金融危机并不可能

土耳其货币里拉接连大跌,金融市场惊现极为剧烈的波动,外汇市场上面,土耳其里拉暴跌逾13%,创下历史新低。受此影响,欧元/美元大幅跳水,美元指数则飙升,黄金价格在跌破1210美元/盎司后一度逼近1205美元/盎司。

随着与美国关系恶化和通胀飞涨所引发的忧虑,使土耳其政府遏制市场动荡的计划蒙上阴影,土耳其里拉兑美元汇率周五一度暴跌13.5%,至历史新低6.30。

在土耳其里拉2018年迄今贬值逾三分之一后,西班牙对外银行(BBVA)、意大利裕信银行(UniCredit)和法国巴黎银行(BNP)的风险敞口已变得尤为突出。

报道称,欧洲央行的单一监管机制在过去几个月里已经开始密切关注欧元区银行与土耳其之间的关系。

彭博分析称,由于市场担心土耳其里拉的下滑将影响欧洲的银行,欧元/美元跌至一年内最低水平。

欧元/美元在跌破1.15关口后跌势加快,最低一度触及1.1430,为2017年7月以来的最低点,日内跌幅达到0.8%。

澳洲国民银行(NAB)驻悉尼货币策略师Rodrigo Catril表示:“英国《金融时报》的报导让欧元受到打击,并且跌破了关键支撑。”

信金资产管理投信(Shinkin)首席市场分析师Jun Kato表示,“随着土耳其问题让人们想起意大利的政治形势,欧元已经承受压力。土耳其处于非常危急的状态,这显然引发了美元和日元的买盘。”

有分析人士指出,欧元/美元跌破1.15关口,开启了潜在的下跌通道。当资金迅速撤离新兴市场时,很难阻止美元将进一步上涨的势头。

知名外汇网站FXStreet分析师Pablo Piovano周五撰文称,一轮抛售压力正在冲击欧元,导致欧元/美元跌至1.1440水平,为2017年7月以来最低。

Piovano指出,英国《金融时报》(Financial Times)的一篇报道似乎对欧元产生了冲击。该报称,鉴于土耳其里拉的崩溃,欧洲央行担忧欧盟银行对土耳其的风险敞口。

Piovano称,假如欧元/美元跌破1.1438,汇价可能进一步跌向1.1373(2017年7月13日低点)和1.1312(2017年7月5日低点)。

澳新银行(ANZ)亚洲研究主管Khoon Goh称,土耳其里拉持续下跌不仅引发了对新兴市场的担忧,也引发了对欧洲银行被波及之可能性的担忧。

Goh表示,其导致欧元/美元跌破1.15支撑位以及亚洲股市以避险为基调,这些均拖累亚洲市场货币走低。从土耳其到亚洲没有直接的“传染”风险,但情绪效应以及美元走强正在令亚洲货币承压。

在里拉崩跌后,市场正在关注土耳其总统埃尔多安的首次公开讲话,以及他的女婿、财政部长Berat Albayrak的新闻发布会。

受欧元/美元重挫推动,ICE美元指数大幅攀升,最高一度触及96.18。

知名财经网站Forexlive分析师Justin Low表示,土耳其和俄罗斯局势继续支撑资金流入美元,只要形势继续存在,将进一步对美元走强构成支撑。

受美元飙升影响,现货金跌破1210美元/盎司关口,最低一度触及1205.40美元/盎司。

股市崩盘有先兆吗?有,而且有可跟踪的系统函数。瑞士金融教授索尔内特所提出的LPPLS泡沫指标提前预判了2009年和2015年中国股市两次大崩盘,而现在LPPLS指标正不断提示美股的泡沫崩盘风险。

毫无疑问,土耳其已经陷入困局——自年初以来,在美上市的iShares安硕MSCI土耳其ETF跌掉了一半,汇市也好不到那去,土耳其货币里拉对美元贬值约40%。有人说,这不就是赤裸裸的崩盘么?是的,这就是崩盘。为什么股市(或者汇市)会崩盘?似乎,崩盘是金融市场逃不开的“自然灾害”,远的如美国股市在二十世纪历经1929年、1987年、2000年、2008年等多次大崩盘,近的如中国股市在二十一世纪历经2008年、2009年和2015年等多次大崩盘。那么进一步,崩盘可以被预测么?

带着这些疑问,笔者曾经查阅了一些资料,获得了一些粗浅的关于股市崩盘的认识,但多数都是基于投资者行为分析将股市崩盘归咎于人类的疯狂投机,鲜有学者可以定义投机的疯狂程度或者说泡沫的严重程度,从而帮助我们提前预判危机发生的概率及时间。非常有幸,由中国人民大学出版社推出的金融著作《股市为什么会崩盘》给了我们答案,这本书的作者索尔内特是瑞士的金融教授,长期研究泡沫的形成和破灭机理,提出了一个关于股市为何会崩盘、如何崩盘以及何时会崩盘的简单而实用的普适性理论。

尽管人们对股市崩盘的故事津津乐道,越来越多的学术研究却试图说明崩盘与一般的股市波动并无二致,他们反复强调股价波动是随机的,不过这些都是基于股市系统处于稳定状态的假设基础之上。然而,实际上股市会在某个很短的时间内呈现出失控的状态,其表现出的暴涨暴跌便被定义为“异常值”——所谓的异常值指的是股价偏离随机游走,呈现出某种疯狂性。换句话说,正如格林斯潘所说“人的行为是市场行为的一个主要因素”,当投资者按照常规状态、基于某种判断规则买卖股票时,表现为有的投资者看好有的投资者看空,股价走势不会出现大的波动;一旦投资者失去判断力而进入疯狂从众时,“羊群效应”便会推动绝大部分投资者集中涌向一个方向(例如集体卖出),导致股市系统越来越不稳定,直到失去理智以崩盘来完成系统重启。

索尔内特教授的LPPLS模型,通过将股市运行周期进行对数化处理后,以投资者行为可能出现的“羊群行为”进行“冥律”建模,当LPPLS指数到达奇异点之上时,股市系统进入不稳定状态,此时,任何外部冲击(甚至是微小的冲击)都可能成为引发崩盘的导火索,且一旦引爆后便会经由投资者行为的相互影响机制而瞬间放大。本文无意丢出LPPLS模型的数学公式,因为大部分人并不擅长从纯数学模型理解金融市场,但幸运的是,索尔内特教授早在2008年就创建了金融危机观测站(FCO),感兴趣的读者可以在上面看到最新的LPPLS指数及其应用。如下图所示(红色代表泡沫化,绿色代表反泡沫),以美国科技股为代表的美股在过去的一年里不断地“亮红灯”即泡沫很严重,预示着美股在未来可能出现崩盘的概率很高。与此同时,我们欣喜地看到,中国股市经过不断的挤泡沫后相对很健康,绿色表示甚至有点“反泡沫”—— 所谓的“反泡沫”指中国股市进入了负反馈、因为下跌而下跌,这是因为投资者情绪总是从一个极端走向另一个极端,所以股市也会在泡沫化与反泡沫之间反复摇摆。日本股市曾经在1999年期间出现了“反泡沫”, LPPLS指数提前预判(公开发布在互联网及学术杂志上)日本股市的反弹机会及可能的50%的反弹幅度,最后日本股市果然反弹且反弹幅度惊人的吻合。

总而言之,股市从来都是情绪的夸大器(也许经济本身并没有发生多么大的变化),如果我们无法控制自己的情绪——持续涨便更看涨、不断跌便更看空,股市也就变成了追涨杀跌的屠宰场,血腥而动荡。索尔内特教授的新书告诉我们,股市崩盘暴跌并不主要归因为当时时点的某个外来冲击而是更多的因为内部系统的极度不稳定,不管是哪一种泡沫,只要有足够多的实时数据,LPPLS模型都可以解释其成因,还可以跟踪其变异程度,而且,一旦泡沫到达高危区,LPPLS指数还会以“亮红灯”的方式警告我们当心崩盘。据报道,LPPLS指数最近的一个杰作是捕捉到了比特币的崩盘风险。回到本文的主旨,笔者想说,作为普通投资者,如果不想被割韭菜,应尽可能做到泡沫高点不加杠杆、反泡沫时不恐慌,这样我们的本金不会大幅亏损从而有机会实现复利增长。

关键字: 证券黄金价格美元指数
来源:崩盘 编辑:零点财经

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