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增长的背后——数字游戏

时间:2017-10-17 14:41:17  来源:波段炒股赚钱  本篇文章有3528字,看完大约需要12分钟的时间

增长的背后——数字游戏

时间:2017-10-17 14:41:17  来源:波段炒股赚钱

有些上市公司,主营业务做得不咋地,但数据看上去却挺好,一下子让投资者另眼相看。这种非主营业务的增长可以使得净利润数据非常好看,能够迅速降低市盈率,投资者容易被迷惑。而股价短期的上涨似乎也让投资者坚信自己的判断以至于高位接盘,结果成了主力的炮灰。实际上,很多上市公司的业绩增长只不过是一场数字游戏,大家需要睁大自己的双眼,看清浮华背后的真相。

如何来看穿浮华?笔者给大家两条思路:一是看增长在哪里,二是看绝对值。

先看其一,我们都希望自己投资的上市公司收入增长、利润增加,但是在增长的背后,我们非常有必要看清楚究竟是增长在哪里:是主营业务的增长,还是非主营业务的增长?如果是主营业务的增长,可以通过本书前面已经说过的各种估值方法来进行客观的评价,但很多上市公司主营业务并没有什么起色,甚至是下滑的,但净利润却增长了,这会让很多初入股市的投资者感到迷惑。而这样的增长,是需要大家特别小心的。这种非主营业务的增长称为非经常性损益。

非经常性损益大多数时候都是为了给上市公司带来更多的“益”,我们最常看见的有两种方式:一种是获得财政补贴,另一种是“变卖家当”。前者属于“意外之财”,后者等于“杀鸡取卵”。从笔者描述的两个词中大家可以看到同一个实质——不可持续。

上市公司连续亏损会面临退市的风险,地方政府出于各种利害关系的考虑,会在紧要关头以各种名目对这些问题上市公司施以援手,以财政补贴的方式为上市公司“送钱”,甚至让部分上市公司起死回生。但这些公司本身问题重重,获得财政补贴也只是意外之财,无法真正扭转公司经营的困难局面。若公司经营管理并无起色,还是会重回泥潭之中。2011年就有90家上市公司获得政府的财政补贴,金额近40亿元。有些上市公司数次获得补贴,患上了严重的“补贴依赖症”。

以中国嘉陵(600877)为例,2011年上半年该公司就通过政府补贴成功实现业绩“多云转晴”。2011年1-6月,公司营业利润为-5983.76万元,但净利润为盈利249万元,这其中的原因主要是8642万元的非经常性损益,而这些非经常性损益基本上都来自于重庆璧山政府的5699万元政府补助。这笔补助在当期计入了营业外收入,成为业绩的重要组成部分。投资者如果不看穿这一实质,很容易被粉饰后的数据迷惑。该公司上半年虽然获得了财政补助,但仅2011年第三季度就亏损了8495万元,股价自然只能继续探底,如图3-33所示。

中国嘉陵(600877)日K线图(2011.4-2011.12)

图3-33 中国嘉陵(600877)日K线图(2011.4-2011.12)

“卖家当”则是当前中国股市普遍存在的现象。上市公司为了业绩好看些或者为了解决资金困难,会将自己的子公司、持有股权或资产进行出售。从短期来看,“卖家当”确实能够提升业绩,但从长期来看,这无异于“杀鸡取卵”,将能够为自己创造收益的公司一次性卖出,破坏了公司的可持续发展。对于“卖家当”,我们也需要区分一下,如果是非地产性公司变卖土地等资产,对公司的影响不大,毕竟公司前期持有土地就是为了升值。变卖持有的其他公司股权,则会使得公司未来的可出售资产减少,已经炒高的股票不再具有资产增值的预期支撑。而变卖子公司则更加需要小心,若公司并非因专业化经营而处理掉非核心资产,卖掉子公司将会削弱自身的经营创利能力。

例如前面说过的吉林敖东(000623)、两面针(600249)、雅戈尔(600177)等大量持有其他公司股权的上市公司,将所持股票出售之后可出售份额变小,当期虽然带来利润的增长,但未来持有的资产也相应变小,公司主营业务若不突出,股价必然下跌。ST迈亚(000971,重组后更名为蓝鼎控股)、江苏舜天(600287)等公司卖掉手中土地资产对股价没有产生实质影响。而2011年12月比亚迪(002594)出售所持佛山市金辉高科光电材料有限公司,获利逾5亿元,本钢板材(000761)出售南芬球团厂的生产设备及相关配套设施,增加收益近8000万元,还有一些ST公司为了财务遮丑相继出售资产,*ST思达(000676)以3200万元出售伊达科技90%股权弥补亏损(见图3-34),*ST天目药业(600671)以1500万元的价格转让子公司杭州天目保健品有限公司和杭州天目山铁皮石斛有限公司100%股权,实现扭亏为盈。但这些,都只不过是为了让公司短期财务数据好看一些而已。

*ST思达(000676)日K线图

图3-34 *ST思达(000676)日K线图

再看其二,之前说的是关于公司利润增长点在哪里的问题,现在讲利润增长多少的问题。我们经常会看到媒体公开的数据显示某某股票净利润增长百分之几百、百分之几千,每股收益暴增几十倍,这些都只不过是一个数字游戏而已,都是虚的。比如,一家上市公司去年收益是每股0.0001元,今年业绩暴增了10倍,是多少?只是0.001元,就是说每股连一毛钱的收益都没有,这样的股票值多少钱?大家心知肚明。但在“10倍”这一光环的掩饰之下,股价炒高了,投资者激动了,大举杀入,最后套牢。

例如,通富微电(002156)2010年第一季度季报的时候业绩大幅增长,净利润增长了30倍。投资者光看业绩增长30倍,肯定早就按捺不住买入的激情了。净利润增长30倍,股票不说上涨30倍至少也能涨个十来倍吧!如果这样简单就得出结论,那就大错特错了。我们仔细看一下,该公司净利润暴增30倍之后为3509万元,摊到股本上面每股收益仅为0.09元,等于是每股收益连1毛钱都没有达到。你再看2009年第一季度,该股净利润113.46万元,站在亏损的边缘,实际上业绩增长只不过是保住了不亏的局面而已,并非这只股票收益高。这只股票在短期利好效应的推动下上涨了一程,然后就步入了长期的下跌。

所以,一定要看清增长的绝对值。净利润增长了多少钱,每股收益增长了多少钱,达到了多少,这才是实打实的。当然,很多股票在这种数字游戏之下确实会出现波段炒作机会,不是说不可以参与,但要控制好仓位,而且自己要有理性的认识,随时做好撤退的安排,浑水摸鱼不小心摸到蛇是要被咬的!

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