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什么是白马股戴维斯效应?什么是白马股“戴维斯双杀 ”?

时间:2018-08-19 09:48:33  来源:白马股  本篇文章有7060字,看完大约需要24分钟的时间

什么是白马股戴维斯效应?什么是白马股“戴维斯双杀 ”?

时间:2018-08-19 09:48:33  来源:白马股

什么是白马股戴维斯效应?

近期指数下跌的罪魁祸首主要是主力机构阵营的分化,一些抱团取暖权重股的机构开始各奔东西,今日市场整体走势出现了一个先调整后企稳局面,沪指下探至3300点整数关口获得强力支撑,沪深两市午后反弹回升,中小创题材股全线反弹。美中不足是量能进一步萎靡,技术看市场短期还是处于反复震荡磨底过程,上证指数3350—3330位置压力较大,反弹难以一蹴而就,所以指数还会出现回落构底情况,投资者需要把握好高抛低吸的节奏。

2017年还有一个月就将成为历史,回顾A股这近一年的“牛市熊股”不免有些感慨。有涨破天际线的,也有跌出新局面的。但决定“上天”还是“入地”的因素是一成不变的:业绩。

什么是白马股戴维斯效应?什么是白马股“戴维斯双杀 ”?

比如今年的行情中,一边是以金融股白马股和周期股单边上涨,一边是创业板市盈率股暴跌。几十年前,美国祖孙三代炒股的戴维斯家族早就解释了这种现象,叫戴维斯效应。

价值票就是如此------戴维斯双击,市值增长与业绩成长同步,何为戴维斯双击呢?

戴维斯双击简单讲就是以低市盈率买入潜力股票,待成长潜力显现厚,以高市盈率卖出,这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益,也就是我们通俗说的“价值是王,长线是金”。美国股票市场就有机构运用戴维斯双击法进行投资,这种投资方法最大的优势是安全边际高,可以实现稳健的投资收益,缺点是时间周期长,不适合短线投资者。

而股价经过大幅上涨后,股价PE也水涨船高,加之基本面难有业绩的爆发性增长,股价价值洼地不在,那么股价会出现高位见顶回落的“戴维斯双杀效应”,年报预披露临近,一些高位个股的业绩预期频繁波动所带来的“戴维斯双杀效应”更许引起投资者关注。

由于“闪崩股”频频出现,投资者质疑高比例股权质押正是这类个股的引爆点。

与2015年股灾不同的是,那一次闪崩主要是个人投资去杠杆引发了多杀多式的踩踏事故,而这一次暴跌的根源在于上市公司大股东高比例质押融资盘跌破平仓线导致市场信心崩溃,大股东去杠杆是主要原因。

2015年股灾的表现形式是泥沙俱下,大盘小盘无差异下跌。

而这一次的暴跌行情,却表现为冰火两重天,一边是白酒医药等消费类股票继续上涨或者抗跌,一边是中小创板块大股东质押比例过高的公司暴跌甚至闪崩。

这种局面,令中小投资者困惑不已,却又无所适从。

持续暴涨的消费白马不仅涨幅巨大,而且估值上也不便宜,80倍PE的医药股、40倍PE的酱油,无论如何也谈不上便宜,但是,它们就是能涨了又涨,不断创出历史新高,让人仰视兴叹

而那些闪崩股从高点开始,已然跌掉了80%甚至90%,估值也就20倍甚至10多倍,却照样跌停,散户拼命出逃,机构冷眼旁观。好像只要大股东股权质押比例过高,无论公司本身的业务发展得如何都不再重要了,都会被怀疑这家公司未来一定会资金链断裂甚至会完蛋,过度悲观情绪导致股价下跌趋势无法逆转,“没娘的孩子只剩爹(跌)”,让人徒呼奈何。

对于A股目前出现的这种现象,几十年前,美国祖孙三代炒股的戴维斯家族早就做了一个解释,这个就是被广泛应用于成长股投资选股思路的“戴维斯效应”。

戴维斯家族称作的“双杀效应”也就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。

按照戴维斯效应分析,在股票交易中,价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%-80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平,决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为,更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。

选择高品质的持续增长的公司,而不是单纯为了“避险”而冲进那些已经非常拥挤的估值并不便宜的白马股,这不仅是对投资技巧的考验,也是对人性的一种测试。

投资者应该明白什么是可持续的高质量的成长,哪些是不可持续的,只有那些代表未来的、可以改变人们生活的行业与公司,才会给投资者带来丰厚的回报。盲目地给予白马股不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会给予那些明确可预期的成长给以超出平均水平的溢价。

戴维斯效应的核心是PE安全边际随着市场的调整自我进行调节。

当市场单边上扬的牛市时候,市场整体估值的安全边际是不断上移的,也就是说PE的合理估值也在逐步上调。但是,市场下跌的时候,特别是当投资者把大股东股权质押比例是否过高当作这家公司未来发展趋势的一个主要变量加以放大的时候,他们对PE的要求也就越来越低,更加追求极度的安全边际,PE的合理估值范围也逐步下移,至此,戴维斯双杀效应露出恐怖而狰狞的面目。

把股权质押比例的因素放大的后果就是,当股价大幅调整时候,市场PE的安全边界也在加速下移,让你的调整甚至还赶不上它的调整,更为惨烈的是,这一切还才刚刚开始。从高PE估值的高位往下调整的时候,你会发现股价就算大跌也还是到不了合理估值的范围。

什么是白马股“戴维斯双杀 ”?

1、银监会:降低拨备要求 有利于处置不良贷款:银监会将原有2.5%的贷款拨备率、150%的拨备覆盖率指标分别调整为1.5%-2.5%、120%-150%的浮动区间。银监会副主席王兆星称,适当降低拨备要求,更有利于加快处置不良贷款;对投机炒房的贷款需求采取严格控制;目前资管新规还在修改完善中,加速完成资管新规配套文件制定;表外和同业业务是今年银行业治理乱象重点。

2、经济目标6.5%是可以实现的:发改委主任何立峰称,2018年经济运行目标6.5%左右,符合需求,客观上经过努力是可以实现的。

3、投行人士:新经济企业上市计划名单中无蚂蚁金服:投行人士透露,支持新经济企业上市计划名单中,除了第一类已经在境外上市的,包括BATJ在内的大型企业,还有一类,是还没有在境内外上市,但已经搭建了VIE架构的独角兽企业,其中,包括小米和滴滴,但蚂蚁金服不在其列。

4、部分白马股业绩不及预期 机构警惕“戴维斯双杀”:中证报报道,相较于绩差股的闪崩,“白马失蹄”引发的市场影响也不小。以老板电器(002508)、洋河股份(002304)为代表,近期一些白马股业绩不达预期,成为市场高度关注的现象。机构人士指出,由于此前市场对于白马股的表现寄予厚望,一旦有不达预期的情形发生,可能引发“戴维斯双杀”,需要保持警惕。

5、数据显示有2831.5亿元养老金已经到账并开始投资:在前期大量的准备工作之后,养老金入市的步伐也逐渐加快。最新数据显示,在之前多省区市签署的4400亿元的委托投资合同中,已有2831.5亿元资金已经到账并开始投资。

6、外围市场:美股小幅收涨 黄金原油收涨:美股小幅收涨,标普500涨0.26%,报2728.12点。道指涨0.04%,报24884.12点。纳指涨0.56%,报7372.01点。纽约商品交易所4月交割的黄金期货涨15.30美元,或1.2%,收于1335.20美元/盎司,为2月16日以来的最高水平。WTI 4月原油期货收涨0.03美元,涨幅0.05%,报62.60美元/桶。

戴维斯双杀是戴维斯效应的一种,还有另一种效应称戴维斯双击,只差一个字,差别却很大。

所谓戴维斯效应,就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。也就是说当一个公司利润持续增长使得每股收益提高,同时市场给予的估值也提高,股价得到了相乘倍数的上涨,这就叫戴维斯双击;相反,当一个公司业绩下滑时,每股收益减少或下降,市场给予的估值也下降,股价得到相乘倍数的下跌,这就叫戴维斯双杀。

公式:股价P=每股收益EPS*市盈率PE

比如,A公司2017年股价20元,每股收益2元,市盈率10PE,假设该公司每年净利润增长10%,那么3年后每股收益EPS=2*(1+0.1)3次方=2.66元,在市盈率不变的情况下3年后公司的股价为P=2.66*10=26.6元(这只是单击),但是由于该公司业绩持续增长,使人们对公司的未来产生更乐观的预期,于是给它更高的估值比如15PE,这时候用公式算一下3年之后的股价应该是P=2.66*15=39.9元(这就形成戴维斯双击)。

相反,一些公司在近期的财报披露中揭开了“高成长”的伪装,比如创业板某公司,在中报预告中预亏损,那么它相应的每股收益也会相应下滑,同时人们对它的预期也下降,于是给予的市盈率估值下降,因此股价会得到相乘倍数的下降,这就是戴维斯双杀。

再打个比方,以10PE买入业绩每年增长10-15%的公司,五年后市场会给这公司更高的预期,便会以13PE甚至15PE买入,此时的股价已经形成戴维斯双击,卖出就会获得相当可观利润。相反,很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股,六年后的获利率只有前者的一半不到,如果成长股增长达不到预期或者业绩变脸,形成戴维斯双杀,亏损更为严重。

东方证券投资策略报告指出,展望3月份,市场关注点已从估值过渡到业绩会否达到预期。目前A股逐步进入年报和一季报密集发布期,消费、周期股和地产等板块维持高增长,但个股存在不达预期的风险,鉴于蓝筹白马股估值依旧偏高,建议回避业绩不及预期公司。大家在选票时一定要注意,虽然只差一个字,但有可能踩中的就是地雷。

根据基础定价公式:股价=市盈率×每股收益,股价变动由市盈率PS和每股收益EPS决定,戴维斯(5万到9亿,年复利22%)将PE和EPS同步变动为双击,其逻辑是,当市场低迷时,PS和EPS都处于低位;当市场好转后,PS和EPS都在增长,其乘积就使股价出现了急剧的变动,这就是“戴维斯双击”理论。 例如,深发展2005每股收益EPS为0.16元,股价不足4元(前复权),其市盈率PE=25。因为银行业的可持续增长是显而易见的,买进后等待市场好转后,PS和EPS的增长。我们4元买进,而后不管其涨跌,一直持有至07年12月这时候我们再看,07年三季度业绩0.90元(可以预期全年业绩为1.2左右),股价最高到了37.65元,市盈率PE=31。此时,PS和EPS都在增长,股价出现了急剧的变动不足4元到了37.65元,股价的变动为10倍。 例2,万科,地产属于周期性极强的行业,96、97年广州的房价每平米万元以上,01、02年处于极度低迷时期,06、07年广州的房价每平米再度万元以上。生活中身边的东西让我们可以较好把握地产的周期性。假设我们在地产极度低迷时期买进万科,而后不管股价如何涨跌,只为等待未来“戴维斯双击”股价出现的急剧变动。02年0.80元(复权价,这个价在02年算是高位的价了)买进,不管股价如何变动,一直持有!07年最高25元,从0.8至25,获利30多倍! 例3,兴业银行07年每股收益EPS为2.27元,本轮行情最低11.47元,其市盈率PE=5。假如我们有足够的耐心去等待“戴维斯双击”所出现的PS和EPS增长,未来股价出现的急剧变动,那么几年后又是怎样的收益? 中国的A股市场可以期待5-8年就是一轮牛熊的轮回,每个牛市赚取10倍利润,2个牛市那就是百倍的利润。2个牛市不过是10-20年之间的事情,你是否愿意去等待?

如何看待白马股---戴维斯双击:市值与业绩相互印证,互相推动。还在夏天开晨会时我也提到:市场环境已经改变(无论是政策因素还是外资流入),白马股涨势如虹,价格高、涨幅大、位置高、趋势大、估值低(或者合理),但只要得到业绩印证,就会保持其上涨势头。如果期间横盘震荡,恰好是股价与业绩之间的剪刀差缩小,也就是“捡便宜”的时候。

有美股、港股经验的投资者体会应该更深,这也是我刚刚说的A股越来越像成熟市场了。这也是小散投资者需要适时更新的观念(当然,如果具备频繁交易且保持高成功率的能力最好不过,但绝大部分投资者还不具备)。

中证报报道,相较于绩差股的闪崩,“白马失蹄”引发的市场影响也不小。以老板电器(002508,股吧)、洋河股份(002304,股吧)为代表,近期一些白马股业绩不达预期,成为市场高度关注的现象。机构人士指出,由于此前市场对于白马股的表现寄予厚望,一旦有不达预期的情形发生,可能引发“戴维斯双杀”,需要保持警惕。

当然也有部分业绩增速下滑过大,甚至负增长的。就会业绩、估值双杀——戴维斯双杀当然了,如果能顺利度过第三阶段。公司业绩由高速增长变成中速增长,估值进一步合理的话,股票由成长股变成白马股,典型的如海康威视大华股份。不能顺利度过第三阶段就像网宿科技一样。个人认为像康得新利亚德信维通信东方园林三聚环保神雾环保神雾节能等都在经历第三阶段。希望他们都能顺利通过考验,成为白马股。如果给一个标准,那就是业绩增速20%以上增长,动态pe20能维持两三年,股价将继续高歌猛进,那么他们也许会成为标准的白马股。

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